仟江水商业电讯　（１１月２５日　北京　国际资本）近期，市场上担心美联储降息以及全球市场将走向负利率时代的舆论不绝于耳。对此，新时代证券有针对性地分析了美联储１０月货币政策纪要和美国经济趋势。他们认为，美联储未来没有降息必要和冲动，相反联储内部对于货币政策的把控到目前为止还是非常正确的。目前，美国经济正在持续复苏，在现有货币政策主导下，美国经济应该会实现平稳增长。

美联储降息预期降温美联储１０月货币政策会议纪要显示，美联储官员认为目前货币政策已经足够宽松，鉴于货币政策传导的滞后，他们更倾向于在进一步放松政策之前，需要一些时间来评估先前政策行动的经济影响。有几位与会者表示，除非收到的信息表明经济活动显著放缓，否则近期内不太可能再次下调联邦基金利率。

美联储目前的货币政策是适当的，并且在美国经济仍在增长的情况下不倾向于使用负利率，认为负利率并不能有效提振美国经济。目前市场基本预期美联储再１２月不会再次降息。据ＣＭＥ美联储观察显示，美联储在１２月维持利率在当前１．５０％－１．７５％区间的概率为９３．４％，降息２５个基点至１．２５％－１．５０％区间的概率仅为６．６％。在美国经济前景方面，与会的美联储官员普遍对美国经济前景表示乐观，但下行风险仍存。对于未来的下行风险，有一些初步迹象表明贸易相关的风险有所缓和、英国无协议脱欧等地缘政治风险也有所缓解，但全球经济增长放缓迹象进一步加深，或将继续抑制美国经济。

对于资产购买计划，与会者尚未就回购操作的在充足准备金框架下的长期作用达成共识，但一致同意应继续监控美联储正在进行的回购操作和国债购买对市场的影响。几位与会者对基于流动性资产购买计划与实现经济成果的利弊进行了评论。他们认为：一方面，这些计划会根据经济表现自动调整，因此更易于实施和交流；另一方面，基于流动性的资产购买计划可能导致资产负债表上升到不希望的水平。一些与会者还表示，除非市场特定领域出现重大混乱，否则美联储将把资产购买限制在美国国债上，以避免外界认为美联储在进行跨经济领域的信贷配臵。

总体来看，贸易紧张局势和对全球经济增长前景的担忧是导致企业投资和出口疲弱以及国内经济增长受到限制的主要因素，未来贸易不确定性和全球经济增长乏力可能继续抑制投资支出和出口。而紧张的劳动力市场环境也导致企业放弃投资支出。但同时，一些行业的商业信心依然强劲，尤其是与消费品联系最紧密的行业。这也与近期公布的经济数据相契合，美国零售销售数据在１０月表现超预期，未来最大的经济支持仍是消费。美国居民没有加杠杆，未来去杠杆的空间不大，消费增速大幅降低的可能性就比较小。

这意味着美国经济增速可能会整体保持平稳，即使出现调整，大幅衰退的可能性也不大。另外，在降息的刺激下，新兴市场出现经济复苏迹象，ＰＭＩ连续几个月回升。近期公布的数据，美国Ｍａｒｋｉｔ制造业ＰＭＩ连续三个月出现回升，ＩＳＭ制造业ＰＭＩ虽仍在荣枯线以下但也在１０月出现小幅回升，加上美国消费就业依旧稳健，美国经济韧性仍存，１２月降息概率进一步下降。

美国１０月房地产市场有所反弹美国１０月营建许可总数跳升至１４６．１万户，为近１２年来最高水平；１０月新屋开工年化总数录得１３１．４万户，扭转此前下降的趋势。房地产市场对利率较为敏感，随着美联储降息扩表放松货币政策，抵押贷款利率从高位回落并持续下行，美国房地产市场在抵押贷款利率下行的情况下表现较为强劲。

美国Ｍａｒｋｉｔ制造业ＰＭＩ回升，美元指数走高美国１０月Ｍａｒｋｉｔ制造业ＰＭＩ回升，美国总统特朗普签署支出法案暂避政府停摆，为美元指数提供一定支撑。美元指数回升至９８．２８３７，人民币兑美元贬值。截至１１月２２日，美元兑人民币即期汇率收至７．０３５６，美元兑人民币汇率中间价收至７．０３０６。

商品指数全面上行贸易局势不确定性仍存，避险情绪仍对贵金属价格形成一定支撑。钢材库存下降，供给端收缩，利多钢价。宏观经济下行压力仍存，利空铜价。钢厂及焦企交谈库存下行，焦炭价格走高。电厂日耗明显回升，电厂煤炭库存减少，利多煤炭价格。美国原油库存超预期增加，美国原油产量再创纪录新高，利空原油价格。中美贸易局势不确定性仍存，美国大豆产区天气良好，收割进度加快，豆价承压下行。