仟江水商业电讯　（１月２　北京　产业调查）最新数据今日出炉的２０１９年１２月中国制造业采购经理指数ＰＭＩ指数为５０．２％，与上月持平；非制造业商务活动指数为５３．５％，比上月回落０．９个百分点；综合ＰＭＩ产出指数为５３．４％，比上月回落０．３个百分点，继续位于临界点之上。东兴证券今日发布报告认为，以上数据证明：中国制造业景气度稳中有升；非制造业总体保持扩张态势但增速放缓；企业生产经营活动总体保持扩张态势。仟江水商业电讯现将该机构报告摘要发布如下：

一、　１２　月份　ＰＭＩ　数据企稳，经济现“企稳”迹象。

１２　月份制造业　ＰＭＩ　与上月持平，连续　２　个月位于荣枯线以上，经济现“企稳”迹象。２０１９　年　１２　月份，中国制造业采购经理指数（ＰＭＩ）为　５０．２％，与上月持平。连续两个月位于荣枯线以上，制造业延续上月扩张态势，景气稳中有升。非制造业　ＰＭＩ　有所回落，但仍然处于荣枯线以上，１２　月份非制造业商务活动指数为　５３．５％，比上月回落　０．９　个百分点，表明非制造业总体保持扩张态势，增速有所放缓。１２　月份综合　ＰＭＩ产出指数为　５３．４％，比上月回落　０．３　个百分点，继续位于临界点之上，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张态势。

二、１２　月中采　ＰＭＩ　分项数据。

库存继续下降，外贸有所回暖，价格有所回升　１２　月份中采　ＰＭＩ　分项数据具体如下：

１、从供给来看，１２　月份生产指数为　５３．２％，比上月上升　０．６　个百分点，继续位于临界点之上，制造业企业生产扩张持续加快。

２、从需求来看，１２　月份新订单指数为　５１．２％，比上月微落　０．１　个百分点，连续两个月位于临界点之上，制造业市场需求继续增长。

３、从库存来看，制造业仍然处于“去库存”过程，１２　月份原材料库存指数为　４７．２％，比上月下降　０．６　个百分点，位于临界点之下，制造业主要原材料库存量减少，产成品库存指数为　４５．６％，比上月回落　０．８　个百分点。

４、从外贸来看，１２月份新出口订单指数为　５０．３％，高于上月　１．５　个百分点，自　２０１８　年　６　月以来首次升至扩张区间，进口指数为　４９．９％，环比上升　０．１　个百分点，连续两个月回升。

５、从价格指数来看，１２　月份主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为　５１．８％和　４９．２％，分别比上月回升　２．８　和　１．９　个百分点，为　３　个月以来高点，其中主要原材料购进价格指数升至扩张区间。

６、从目前生产来看，１２　月份在手订单指数为　４５．０％，比上月增加０．１　个百分点。

７、从生产预期来看，１２　月份生产经营活动预期指数为　５４．４％，比上月下降　０．５　个百分点。

三、经济周期已降至阶段性底部，２０２０　年总需求有望企稳。

根据　２０１９　年　１１　月份经济增长数据，社会消费品零售总额实际增长　４．９％；固定资产投资实际累计增长　２－３％；１－１１　月份出口增长－０.３％。我们认为，目前中国总需求已经处于潜在经济增速以下，已经降至阶段性底部附近２０２０　年中国宏观经济展望：总需求有望企稳回升。

第一，２０２０　年中国消费周期有望触底回升：２０２０年迎来房地产竣工回暖周期，家具、家电、建筑装潢材料等房地产后周期消费有望触底回升；汽车消费有望走出“优惠政策透支底部区间”，销售需求将逐渐回暖；迎来“５Ｇ”更新设备大年，电子通讯设备消费将触底回升；石油及其制品有望走出高油价基数阴影，石油制品消费增速将回暖。

第二，２０２０　年中国投资周期有望触底回升：全球工业周期回落至底部区域，全球工业周期有望回暖，全球制造业和综合　ＰＭＩ　降至历史底部；中国库存和朱格拉周期降至历史底部；２０２０　年房地产投资韧性仍在：经历　１７－１８　年房地产商高拿地，２０１９　年　２　季度回暖高建筑周期（高新开工、高施工）有望至少持续到　２０－２１年；基建投资有望触底回升：走出“堵后门”阴影，财政扩张力度将大于　２０１９　年。

第三，２０２０　年外需周期有望企稳：中美贸易战逐渐缓和，边际冲击减弱；２０１９　年以来全球央行持续宽松，对贸易战对冲作用将在　２０２０　年逐渐显现。