仟江水商业电讯　（１月２日　北京　产业调查）天风证券最新研报对中国经济２０２０年发展趋势做出预期。该机构非常乐观地预计明年中国经济增速将窄幅波动，大幅回升或回落的可能性都不大，全年实际　ＧＤＰ　增速稳定在６．０％左右，名义ＧＤＰ回升至　８％左右。上半年，自　２０１９年４季度开始的经济阶段性企稳延续至年中，下半年经济小幅回落的概率较大。

２０２０　年，货币政策显著收紧和大幅宽松的概率都不大，预计　２０２０　年的降准幅度明显小于过去两年，银行间流动性也难进一步宽松。财政政策在年初甚至整个上半年将会比较积极，如果上半年效果较好，下半年财政力度可能边际收敛。

２０２０　年，中美在贸易层面有望处于缓和期，特朗普在大选年有改善经济的主观诉求，贸易摩擦升级的可能性较小。下半年中美关系的不确定性升高，摩擦方向可能发生在技术领域、部分金融领域以及地缘政治。

２０２０　年，国内大类资产的排序为：港股，Ａ　股／商品，债券／现金。预计利率走势中枢震荡，１０　年期国债利率以　３．２　为中枢、上下波动区间各２０ｂｐ。预计上证指数收益率中枢为　５－１０％，指数区间为　２７００－３４００，节奏上是箱体震荡，震荡的幅度和频率大于　２０１９　年下半年，由于全年各个时点的影响因素较多，全年可能呈“倒　Ｎ　形”或“Ｗ　形”。

行业上，相比　２０１９　年以估值提升为主，２０２０　年更偏价值，更追求基本面确定性和业绩超预期，微观上是细分行业景气度回升和行业竞争格局持续优化。从长期来看，科技成长在长周期跑赢金融地产周期和价值龙头估值持续溢价的趋势已经形成。