仟江水商业电讯　（１月６日　北京　国际资本）近期商品价格上涨。这让投资者对２０２０年的大宗商品市场满怀憧憬。新时代证券发布的最新报告，描摹出了商品牛市的六重利好因素，同时也指出２０２０年上半年利好大于下半年。仟江水商业电讯现将相关报告摘要发布如下。

商品价格上涨的六个视角：

视角一：基钦周期进入扩张期。新一轮基钦周期自　２０１９　年　８　月触底回升，本轮周期类似于　２００２　年与　２００９　年开启的短周期，商品会有所表现。２０２０年基钦周期与中国房地产短周期可能出现分化，将压制商品牛市的高度。

视角二：渐行渐近的补库存周期。２０１９　年　１１－１２　月大致处于被动去库存的起点，２０２０　年上半年大概率开启补库存周期，２０２０　年三季度中后期可能逐渐进入被动补库存，因此上半年商品表现可能好于下半年。

视角三：全球经济有望阶段性企稳。１９９８　年以来，ＯＥＣＤ　生产指数同比增速企稳后的　１　年内，ＣＲＢ　金属指数均录得正回报，平均收益率为　２８％，最高收益率为　６０．６％。我们预计全球经济有望阶段性企稳。

视角四：ＣＲＢ　综合指数　８５０　天均线。ＣＲＢ　综合指数向下刺破其　８５０　天（基钦周期平均　４２　个月，大约　８５０　个交易日）均线后，底部往往呈现　Ｎ　字型形态。当前　ＣＲＢ　的形态与　２００２　年初、２０１５　年底类似，未来　ＣＲＢ　综合指数可能出现一轮反弹。

视角五：原油供需紧平衡，美伊事件再添一把火。基于我们对全球经济的展望，需求端对　２０２０　年原油价格的拖累或将边际减弱。供给端，ＯＰＥＣ＋深化减产，原油供需紧平衡，美伊事件为中东局势增添不确定性，不排除未来油价出现快速上行的风险。

视角六：去产能、去杠杆、环保加强之后，供给曲线左移且陡峭化。２０１５年底开始的去产能，以及与此同时进行的去杠杆、环保，导致潜在经济增速快速下降，虽然需求也在下滑，但是幅度低于供给能力的下滑，这导致实际经济增速由　２０１６　年之前的大幅低于潜在经济增速，转变为和潜在经济增速差不多。如果需求略有改善，工业品价格就会上升，从而对资本市场产生重要影响。从这个角度看，是经济增速缺口而非经济增速本身影响资产价格。

商品牛市的影响：

商品牛市的影响：（１）ＰＰＩ　上行速度将快于市场预期，不存在工业品通缩风险；（２）名义经济增长与企业盈利改善；（３）打破债市　ＰＰＩ　通缩信仰；（４）通胀指标从分化到收敛对货币政策的或有冲击。