仟江水商业电讯（１月１５日　北京　产业调查）最新公布的公开数据显示，２０１９年１２月中国出口同比７．６％（预期２．９％，前值－１．３％）；进口同比１６．３％（预期９．６％，前值０．８％）；贸易顺差４６７．９亿美元（预期４５７亿，前值３７６．２亿）；全年看，２０１９年出口和进口增速分别为０．５％、－２．８％，均为２０１７年以来最低。对此，国盛证券展望２０２０年进出口形势，他们认为有望小幅改善，但是很难大幅走高。

国盛证券认为，１２月出口增速超预期回升，主因新兴市场需求改善、春节及低基数。以美元计，１２月中国出口同比较上月提升８．９个百分点至７．６％，好于预期的２．９％，其中对主要经济体出口以及主要商品出口增速均有所提升。外需方面，１２月美、欧、日、英等发达经济体制造业ＰＭＩ均有所下滑且全部低于荣枯线，与此同时全球制造业ＰＭＩ连续第二个月回升至荣枯线以上，反映出新兴经济体景气依然好于发达经济体，外需仍呈现结构性分化，因此１２月对新兴经济体出口改善幅度更加明显。基数方面，１２月出口同比的基数为－４．６％，显著低于１１月的３．９％。此外，由于１月春节假期的影响，外贸企业通常会在年底赶工生产以提前出口，从１１月和１２月的制造业ＰＭＩ生产分项指数明显回升可以得到印证。

国盛证券表示，１２月进口增速大幅回升，主因内需回暖、大宗涨价、春节及低基数。以美元计，１２月中国进口同比较上月大幅提升１５．５个百分点至１６．３％，好于预期的９．６％，原因主要有四点：其一，官方制造业ＰＭＩ已连续２个月回升至荣枯线上，社零和工业企业利润增速也出现反弹，反映出内需有所回暖。其二，１２月ＣＲＢ指数同比由上月的－３．４％提升至３．３％，大宗商品价格上涨推高了进口金额。其三，由于春节在１月份，相关商品的进口需求在１２月受到提振。其四，１２月进口同比的基数为－７．７％，显著低于１１月的基数２．８％。此外，２０１９年全年进口猪肉２１０．８万吨，提升７５％；进口牛肉１６５．９万吨，提升５９．７％。在前期报告《关注进出口链条的三个潜在影响——兼评１０月贸易数据》中我们曾指出，中国增加肉类进口有望部分对冲通胀压力，近期通胀表现印证了我们的判断。

国盛证券认为，１２月贸易总顺差扩大，对美顺差缩小。以美元计，１２月贸易顺差环比提升９１．７亿美元至４６７．９亿美元，其中对欧盟、东盟的贸易顺差提升幅度较大，分别为５９．１亿、１３．３亿美元。１２月对美顺差环比下降１４．３亿美元至３４４．１亿美元，其中对美出口环比下降１１．７亿美元，对美进口环比提升２．６亿美元。伴随美国经济放缓带动进口需求走弱，同时中国承诺两年内增加２０００亿对美进口，未来中美顺差有望持续缩小；若中国大幅增加对美进口的同时，对其它国家的进口没有等额下降，则总顺差规模也将明显缩小，需关注其对经济的拖累效果。

２０１９年全年进出口创三年来新低，国盛证券预测，２０２０年有望小幅回升。２０１９年全年出口累计同比０．５％，进口累计同比－２．８％，均是２０１７年以来最低水平。展望２０２０年，我们认为在贸易形势缓和、全球经济短期内共振趋稳、低基数等因素的支撑下，进出口增速有望迎来一定程度的修复，但难以大幅走高，再次提示关注出口链条的四大变量：一，中美第二阶段贸易谈判进展和人民币汇率；二，广交会成交额增速下行放缓指向出口同比有望企稳；三，新兴经济体在我国出口的占比持续提升且边际增量远超发达经济体；四，ＰＰＩ同比中枢回升将对出口增速形成支撑。