仟江水商业电讯（１月１６日　北京　产业调查）美林投资时钟是国际上通常判断经济复苏、经济过热、经济滞涨、经济衰退周期的标准理论。但是，近十年，在利用该理论判断中国经济周期时却接连出现误差。这是为什么呢？今日川财证券的研究报告不仅再一次提出了上述问题，而且还判断中国经济由于财政货币政策效能良好，目前仍然处于复苏阶段，而不同资本市场的投资收益可能也会明显不同于美林投资时钟的经典标准。

报告认为，近十年我国经济周期对应美林时钟理论误差明显：近十年我国的经济周期没有出现美林时钟理论里复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段的轮动。近十年我国经济周期对应美林时钟理论的误差明显一方面是由于我国财政政策和货币政策发挥着较好的主观能动性，使经济免于滞胀和衰退。就不同资产的收益而言，尤其是大宗商品的收益，受美国利率形势与全球地缘政治风险影响较大。

川财证券预计２０２０年我国处于的经济周期是美林时钟的复苏阶段，经济增速大致维持在６％左右，但由于猪肉价格的大幅上涨局面可能会有所改善，因此ＣＰＩ或存在一定下行的可能性，因此对应的经济周期是美林时钟的复苏阶段。

尽管如此，在资产收益方面，川财证券认为中国的特殊国情决定或许会出现股票＞大宗商品＞债券＞现金的不同于美林投资时钟的标准的情况。他们预计，２０２０年Ａ股或迎来一轮较好的阶段性行情，值得关注的是中小板的估值优势更加明显。此外，现阶段科技企业面临较多利好支撑，预计２０２０年以半导体、５Ｇ、人工智能等科技板块将成为驱动中小板上涨的重要力量。而黄金等大宗商品仍可能出现阶段性上涨行情。相对股市和大宗商品而言，我国债市在２０２０年应该波动会较为有限。人民币汇率也较为稳定，所以２０２０年依然可能会出现股票＞大宗商品＞债券＞现金的情况。

美林投资时钟理论将经济周期划分为四个不同阶段，分别是复苏阶段、过热阶段、滞涨阶段和衰退阶段。复苏阶段的特征是经济上行，通胀下行，此阶段不同资产的收益是股票＞债券＞大宗商品＞现金；过热阶段的特点是经济上行，通胀上行，此阶段不同资产的收益是大宗商品＞股票＞现金／债券；滞胀阶段的特点是经济下行，通胀上行，此阶段不同资产的收益是现金＞大宗商品／债券＞股票，衰退阶段的特点是经济下行，通胀下行，此阶段不同资产的收益是债券＞现金＞股票＞大宗商品。