仟江水商业电讯（３月１日　北京　产业调查）华金证券今日发布研报：预计３月内需明显反弹，但外需或仍低迷。

２０２０年２月中国制造业ＰＭＩ３５．７，前值４６．０，预期５０．０，非制造业ＰＭＩ２９．６，预期５０．５，前值５４．１。　　

该机构点评：

１、主要受肺炎疫情影响，２月制造业ＰＭＩ大跌至３５．７，为２００５年以来最低值。ＰＭＩ大幅下降的原因：首先，国内看，大部分工厂延迟开工，２月企业复工率和产能利用率都较低，市场需求萎缩；其次，国际看，全球多个国家爆发新型冠状病毒感染的肺炎病例，多个国家与我国之间的人员流动和货物流动受限；最后，统计时点看，ＰＭＩ调查时点集中在２月中上旬，彼时难言新型肺炎得到明显控制，影响企业的生产预期和消费者信心。

２月ＰＭＩ分项中，除产成品库存较上月上升０．１个百分点外，其他分项均较大幅度下降。其中，生产、新订单、原材料库存、从业人员和供应商配送时间分别为２７．８、２９．３、３３．９、３１．８和３２．１，较１月分别大幅下降２３．５、２２．１、１３．２、１５．７和１７．８个百分点。

２、２月企业主要原材料购进价格ＰＭＩ较前值下降２．４个百分点，出厂价格ＰＭＩ较前值下降４，７个百分点，显示在供给和需求均萎缩的情形下，需求收缩对价格的影响更明显。２月原材料购进价格ＰＭＩ和出厂价格ＰＭＩ之差为７．１，前值为４．８，连续３个月较大幅走阔，不利于中下游企业盈利，尤其是在肺炎预期的冲击下２月工业增加值环比和同比较大幅度下挫的确定性高，企业尤其是中小企业利润同比或显著下行。

３、数据显示，２月大、中、小型企业ＰＭＩ分别为３６．３、３５．５和３４．１，较１月分别下降１４．１、１４．６和１４．５个百分点，显示肺炎疫情对２月大、中、小企业的负面冲击均较大且景气度下滑程度类似。２月大、中、小型企业ＰＭＩ生产分项分别为２８．３、２８．１和２６．１，较１月分别下降２３．２、２４．１和２３．２个百分点；大、中、小型企业ＰＭＩ新出口订单分项分别为２９．５、２６．１和３１．０，较１月分别下降１８．６、２３．２和２０．０个百分点。

４、从高频数据看，企业从产能利用率仍较去年同期低，我国企业开工率大约为去年农历同期的５０％。从同比看，截止２月２９日，２月６大发电集团日均耗煤量月化同比－２０．０５％，高炉开工率月化同比－２．８３％，汽车半钢胎月化同比－４２．３７％，均较１月跌幅扩大。同期数值对比看，２月２８日（农历２月初六）６大发电集团日均耗煤量为４３．１１万吨，２０１９年３月１２日（农历２月初六）６２．１６万吨，扣除１４％的居民用电量，当前日均耗煤量为２０１９年农历同期的４７．６０％，仍处较低位置。２月２７日，汽车轮胎半钢胎开工率４１．３４％，２０１９年３月１５日为７０．２７％，开工率约为去年农历同期的５８．８３％。我们认为，汽车轮胎半钢胎生产厂商属规模以上工业企业，具有代表性；小微型企业、零售业、餐饮业、旅游业等偏小型和偏消费型行业整体开工率大概率较规模以上企业低；综合６大集团日均耗煤量数据，预计我国２月底企业开工率大约为去年农历同期的５０％。

５、值得注意的是，我国开工率已有较明显回升势头。２月２７日，汽车轮胎半钢胎开工率４１．３４％，２月２０日为２８．０％，２月１４日为１４．５％；２月２８日６大发电集团日均耗煤量为４３．１１万吨，２月１９日为３９．３３万吨，２月１０日为３６．９２万吨；百度迁徙规模指数自２月１７日以来指数持续较快速攀升；据我的钢铁网，截止２月２８日，江苏省、浙江省、安徽省、山东省、湖南省、四川省、贵州省复工率超过９０％，人员返岗率普遍在６０％－７０％。非湖北地区新增确诊人数连续８天少于３５人，２月２８日为７例。数据显示，疫情得到有效控制，我国企业开工率正有序稳步提升。

６、受肺炎疫情影响，内需和外需均大幅转弱。２月新订单ＰＭＩ２９．３，较１月下降２２．１个百分点。２月新出口订单ＰＭＩ２８．７，较１月下降２０．０个百分点。

预计３月内需将明显反弹，但外需预计仍低迷。正如前文所述，我国疫情得到明显的控制，企业复工率和产能利用率大概率稳步提升，３月内需或迎来较大幅度反弹。但３月外需难乐观，截止２月２９日，新型肺炎已经扩散至全球六大洲５８个国家，并有进一步快速扩散的趋势，欧洲、美国、韩国和日本等是我国贸易规模前列的国家和地区，肺炎疫情正处爆发期，我国与这些国家和地区的人员流动和货物流动受到很大负面冲击，预计我国３月外需仍低迷。

７、２月非制造业ＰＭＩ收于２９．６，较上月下降２４．５个百分点，建筑业和服务业景气度大降。就分项来看，新订单、新出口订单、业务活动预期和供应商配送时间ＰＭＩ下跌幅度大，２月较１月分别下降２４．１、２１．６、１９．６和２３．８个百分点，投入品价格、销售价格、从业人员、在手订单和存货ＰＭＩ下降幅度相对较少，２月较１月分别下降４．０、６．６、１０．７、８．４和７．９个百分点。