仟江水商业电讯（3月16日 北京 国际资本）中国人民银行于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

中国2月新增人民币贷款9057亿元，预期11960亿元，前值33400亿元。2月社会融资规模增量为8554亿元，前值50700亿元。中国2月M2同比增8.8%，预期8.5%，前值8.4%。

恒大研究院研报认为：

1）此次降准注重疏通货币传导渠道，完善“三档两优”框架。

2）从降准原因来看，疫情对海内外经济和金融市场冲击全面显现，国内三农和小微企业资金周转困难，央行宽信用支持小微和民营企业融资，疏通货币传导渠道。从国内来看，疫情冲击全面显现，2月PMI、核心通胀均创新低，PPI再次转负。从海外来看，疫情扩散，全球经济脆弱性上升，市场恐慌及避险情绪持续升温，海外金融市场剧烈动荡。

3）从流动性情况来看，2020年初至今，央行基础货币净投放量远高于去年同期，再贷款、再贴现为代表的结构性投放贡献了主要增量，市场流动性充裕。总量性投放层面，2020年1-2月基础货币净投放量小幅高于去年同期。结构性投放层面，2020年2月再贷款、再贴现额度大幅增加8000亿元，是基础货币的主要增量来源。

4）从影响来看，对于商业银行，定向降准疏通货币传导渠道，降低银行资金成本每年约85亿元，缓解息差压力，引导资金流向小微和民企。对于实体经济，一方面有助于降低小微、民营企业贷款实际利率，减轻利息支出负担，另一方面增加企业贷款，助力企业复工复产，减轻现金流及资金链压力。对于资本市场，有助于缓解近期海外流动性紧张下外资抛盘局面，一定程度上利好股市债市。

5）2月金融数据低于预期，疫情影响全面显现，政策支持效果显著，但短贷大增、结构恶化。总量上，2月社融同比少增1111亿元，低于预期，存量增速10.7%持平上月；信贷同比多增199亿元，政策支持效果显著。结构上，政府债券、非标融资是社融主要拖累，企业债构成主要支撑；信贷结构不佳，企业战疫信贷是主要支撑，但疫情冲击下企业资金紧张、长期投资需求不足，短期融资占比大幅上升。
　　

6）展望下一阶段认为货币政策宽松方向未变。是否会继续降息？经济下行叠加海外疫情蔓延，国内货币宽松窗口期将延长，但仍以小幅多次降息为主。是否会下调存贷款基准利率？调整存贷款基准利率并非优选，在央行政策选择中处于靠后位置。

7）未来的政策重点应是将投放的流动性支持实体经济，这需要货币政策、财政政策、产业政策相配合，其中“新基建”是对冲疫情和经济下行的最简单有效手段，具有乘数效应、带动效应和放大效应，兼顾短期稳增长和长期补短板。