仟江水商业电讯（3月20日 北京 国际资本）国泰君安今日研报称：4月份“降准、降LPR”双降概率较大。短端利率仍将维持震荡，长端仍有下行空间。

一、与2019年11月和2020年2月三率联动降息降低LPR不同，3月份采取了不降MLF、OMO，LPR，降准的形式。

二、这背后的原因是，当前市场利率已经低于政策利率。银行间隔夜质押回购加权利率创2009年6月来新低。利率走廊下限已经实际切换为存款准备金利率。在这种情况下，降低MLF和OMO除释放信号意义外，降低资金成本作用有限。

三、降准一方面释放长期资金，一方面有降低商业银行资金成本作用。即降准替代降MLF和OMO发挥隐性降成本作用。

四、4月份采取“降LPR、降准”组合概率较大。因为需要LPR持续下行降低实体融资成本。在市场利率低于政策利率背景下，降MLF和OMO效果不好，降准可发挥释放长期流动性和降银行成本一石双鸟作用。

五、在如上背景下，降低存款基准利率是大势所趋。

六、央行最近操作对市场而言偏审慎，国债期货出现下行。但这为中长期储备政策空间和弹药。影响的是利率下行节奏，而非方向。长端下行趋势不改。

七、虽然国内2020年目标取向更加注重“稳就业”，但在海外持续波动以及衰退概率大增背景下，货币政策需警惕金融市场波动，更好发挥金融稳定的看护角色。全球衰退背景下的经济下行压力还将推动国内利率再下台阶。后续核心看存款基准利率调降预期引导。最近观察时间窗口是4月份。