仟江水商业电讯（4月7日 北京 国际资本）为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。 中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。 中原证券今日研报观点如下：

本次定向降准共释放4000亿元长期流动性，覆盖存款规模40万亿元，占金融机构吸收存款规模的比重约为20%，相当于全面降准20个bp。据静态测算，本次定向降准每年约直接降低银付息成本60亿元，正面影响行业年度净利润增速约0.28个百分点。

在2019年以来的历次降准中，本次定向降准释放的流动性规模居中，但本次定向降准覆盖范围更广。几乎所有的农村金融机构和绝大部分的城市商业银行等尾部小型银行均享受本次定向降准。体现向中小微企业进行精准滴灌的政策导向。
　　

本次定向降准打开存款准备金率基准下限，大中型银行仍有降准空间。本次定向降准实施后，县域银行适用的“三档两优”准备金率监管框架中第三档的基准将下降1个百分点至5%，该档享受优惠的准备金率将下降1个百分点至4%。目前，大型银行、股份制银行（以及跨省经营的城商行）与经营范围在省内的城商行的基准存款准备金率分别为12.5%、10.5%与8.5%，相对县域金融机构仍有较高的安全边际。在当前经济下行压力较大的形势下，随着县域银行存款准备金率监管下限打开，后续监管层针对大中型银行的进一步定向降准有可能跟进。

超额准备金利率大幅下调超预期，银行利息收入承受一定负面影响。央行决定4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。人民银行上次下调超额存款准备金利率的日期为2018年11月，本次下调超出市场预期。下调后，超额存款准备金利率与活期存款利率相等，货币政策利率走廊下限由原来的0.72%下降至0.35%。据测算，若下调后银行保持现有的超额准备金率水平不变，本次超额存款准备金利率下降将减少银行利息收入约140亿元，负面影响行业净利润0.65个百分点。

机会成本大幅下降，银行向实体投放信贷意愿将提升。自19年下半年来，金融机构超额存款准备金率较近年同期偏高，这与央行同期不断向银行释放流动性用以支持实体的政策期望有一定差距，这或是央行决定大幅下调超额存款准备金利率的主要原因。如上文测算，若超额存款准备金利率下调后银行保持现有的超储率不变，其利息收入将受到一定的负面影响，这意味着银行向实体发放贷款的机会成本将下降，有利于提高银行向实体投放信贷的积极性。

央行仍重视银行与实体的统一性，但CPI高企暂时制约存款基准利率调整。当前银行资产质量压力较为明显，在此情况下，单纯通过降低银行贷款端利率向实体经济让利，会导致银行收入端承压，加剧银行资本压力，不利于银行加大对实体经济的信用支持。在引导贷款利率下降的过程中，央行注重银行与实体的统一性。年前监管针对结构性存款和现金管理类产品的监管，年后的普遍降准与两次定向降准，以及近期关于存款利率的监管强化，均表明监管层非常重视银行体系负债端保持稳定。基于以上原因，市场此前对调降存款基准利率以进一步推动贷款利率下降有较强的预期。从央行近期表态来看，CPI高企暂时制约央行动用存款基准利率作为政策工具的选择，央行短期对调整存款基准利率仍保持相对谨慎的态度。