仟江水商业电讯（4月10日 北京 国际资本）中信证券今日研报称：美联储宣布增加2.3万亿美元信贷支持计划，首次购买垃圾评级债券，将部分缓解市场的信用风险。美联储将二级市场购买信用债的范围扩大至BB-/Ba3，承诺将购买在3月22日之前评级为BBB-/Baa3、但在购买期间评级下调至BB-级的信用债及投资于该信用债的ETF。

此次信贷额度增加用于直接支持中小企业，主要目的仍在于缓解就业压力。根据我们的测算，美国4月份失业人数可能在1500-2000万，对应的失业率将达到10%-15%，这会超过08年金融危机时期最高的失业率水平。保证居民和企业短期资金需求，维持中期经济的可恢复性，这会是美国抗疫的政策底线。

预计未来美联储将仍会有超过2万亿的信贷投放。此轮新增信贷额度基本符合此前美国2.2万亿财政刺激计划中提到的方案。美国财政部将为美联储下一步的风险资产购买计划提供信贷保护，其中财政部将提供4540亿美元，美联储在此基础以10倍杠杆资金撬动更大规模的信贷。按照此前的计划，财政部将撬动美联储超过4万亿美元的信贷额度，此次财政部已经利用了近2000亿，因此预计后续美联储将仍会有超过2万亿的信贷投放。

长期来看，疫情加速了各国财政货币化趋势。与以往数轮经济危机不同的是，此次疫情直接冲击了实体经济，包括居民和企业的资产负债表，而各国已经意识到财政政策将是这轮修复经济的主导方式。在此背景下政府部门债务进一步激增，会影响各国中央银行的独立性，加剧脆弱国家主权债务负担，英国央行已经宣布可以暂时直接货币化政府债务。疫情冲击下，为了减轻政府巨额赤字带来的负担，预计各国未来财政货币化的趋势会明显加速。