仟江水商业电讯（4月13日 北京 国际资本）4 月10 日，央行公布2 月金融数据：3 月新增人民币贷款28500 亿元，市场预期19700 亿元，前值9057 亿元。3 月社会融资规模51627 亿元，市场预期32100 亿元，前值8554 亿元。3 月M2 同比10.1%，市场预期8.7%，前值8.8%；M1 同比5.0%，前值4.8%。民生证券今日研报观点认为：

信贷社融数据均超预期

信贷全面回升，企业信贷增长最为明显。 3月新增贷款创历年同期最高。3月新增人民币贷款2.85万亿，大幅高于市场预期的1.8万亿，同比多增1.16万亿。这是继今年1月份新增贷款创历年同期最高之后，又一次单月增量创历年同期最高。一季度合计新增7.10万亿，同比多增1.29万亿，也是历年同期最高。结构上全线回升，新增居民短期贷款5144亿，同比多增850亿；新增居民中长期贷款4738亿，同比多增133亿。新增企业短期贷款8752亿，同比多增5651亿；新增企业中长期贷款9643亿，同比多增3070亿；新增票据融资2075亿，同比多增1097亿。

3月新增社融创历史最高。3月新增社融5.16万亿，同比多增2.20万亿，打破了今年1月份刚刚创下的历史最高纪录，成为新的历史最高。一季度合计新增11.08万亿，同比多2.47万亿。结构上也是全线回升，新增本外币贷款3.15万亿，同比多1.19万亿；新增表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现票据）2208亿，同比多增1385亿；企业债券净融资9953亿，同比多6407亿，也创下历史最高；政府债券净融资6363亿，同比多2951亿。

信用债发行结构分化明显，高评级和基建类行业发行较多

3月份信用债发行创历史新高，继续维持前两月的态势。其中大部分都是AAA评级的主体所发行。分产业看，建筑、公共事业、交运等于基建相关的行业发行量较大，一定程度反映出基建发力的可能。为对冲疫情影响，我国将加大逆周期调节力度，财政有望发力，在此背景下，城投和基建类行业的债券发行力度有所提高。

货币政策宽松方向不变，节奏大概率采取循序渐进模式

存款基准利率下调可能没那么快。未来几个月，在疫情造成的需求收缩影响下，通胀将持续处于下行通道，不再是制约货币宽松的因素。对于市场普遍关注的存款基准利率，日前中央发文提到，要稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，这意味着利率市场化的既定方针不变。央行货政司司长孙国峰表示，存款基准利率要长期保留。我们预计，存款基准利率的下调可能没那么快，有可能以市场化方式引导存款利率浮动倍数下降，从而达到实际存款利率下降的效果。