仟江水商业电讯（５月１４日　北京　产业调查）新基建一直以来都是大家关注的焦点。但是因为资金来源问题，始终都是雷声大雨点小。今日，海通证券发布报告提示目前新基建的粮草已经基本准备充足了，新问题是需要兵马。

海通证券分析预计，２０年新增地方专项债规模有望大幅攀升，而投向基建的比例也将显著提升，有望抵消因土地成交转冷带来的土地出让金收入增速放缓，从而带动政府性基金支出增速小幅上升。此外，２０年债券净融资或较１９年基本持平，ＰＰＰ项目稳定增长，非标融资降幅收窄。综合来看，我们预测自筹资金增速或回升至１０％左右。其次是预算内资金。从历史经验看，财政收入占ＧＤＰ的比重、预算内资金占财政支出的比重均相对稳定。２０年有望实现６％左右的名义ＧＤＰ增速，而广义财政赤字有望上升至８万亿元；预算内资金为３．４万亿元，同比增速回升至１６％。第三是国内贷款。基建投资资金来源中的国内贷款占当年新增贷款的比重整体保持稳定，２０年信贷增速预计为１１．４％，国内贷款约为３．０５万亿元，同比增长７．２％。最后是利用外资和其他资金。假设１８－２０年利用外资规模较１７年保持稳定，其他资金按照现有速率低速增长。综合来看，２０年基建融资总额有望实现１１％的增速。

海通证券认为，目前新基建最缺的是兵马问题。而随着产业结构的不断升级，“基建投资”的含义和口径也发生了明显变化。统计局在１５年后所公布的“基础设施投资”不再包含电力热力，而是主要包括了交运物流、水利设施和信息服务等行业。值得注意的是，虽然同样依赖政府资金，但各子行业过去几年境遇不同，原因主要是融资来源和融资增速存在差异。比如，过去几年水利设施虽然占比较高，但因融资主要来自地方项目，在地方政府举债受限的背景下，增速明显放缓；而信息服务占比虽然较低，但中央项目占比达到３６％，因而增速持续领跑。