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国际资本 | 资产价格大幅波动原因：低利率 高杠杆 高估值仟江水商业电讯（６月２日 北京 国际资本）疫情冲击加剧了资本市场的波动幅度：３月至今欧美股市波动率升至２００８年危机时水平，同期美债、黄金、原油等波动率也空前扩大，大宗商品市场甚至创造出了负油价历史。究其原因，当前资产价格大幅波动原因何在？平安证券认为：造成资产价格大幅波动的根本原因在于低利率高杠杆和高估值现象的存在。 首先，低利率抬升估值。一方面，资金借贷成本降低，折现率下降抬升企业估值，上市公司通过发债进行股票回购带来ＥＰＳ泡沫，特定冲击引发资金成本抬升担忧导致估值快速回落。另一方面，传统固收类资产收益率降低，养老金、险资等通过共同基金、ＥＴＦ等产品增配风险资产，冲击发生时，基金大规模集中赎回易发生踩踏事故。 其次，波动率在资产配置中的影响力增强。一方面，波动率自身成为大类资产配置的重要组成部分，ＶＩＸ指数衍生品的杠杆配置和交易可能进一步放大波动。另一方面，以风险平价策略为代表的对冲基金交易加剧股市脆弱性，特定冲击下股债波动都在加大引发大规模抛售，从而可能会进一步加剧资产价格波动。 |
