仟江水商业电讯（７月７日　北京　国际资本）上周前半周长端利率在多空因素交织下维持震荡，周四周五受股市大涨的影响，风险偏好抬升，债市受到压制，长端利率上行。股市走强对于债市的压制能否持续，最终还是要看基本面和货币政策。如果股票牛市是因经济明显走强或通胀显著回升，货币政策一般会逐渐转向紧缩，这将利空债市；如果股票牛市主因流动性扩张，对债市的影响更多是来自市场情绪的波动，冲击程度有限。从６月ＰＭＩ数据来看，供需均继续修复，经济复苏态势不改，但数据提示就业压力仍然较大，或将拖累内需的持续回暖。海外主要经济体重启经济后疫情出现反复，未来外需的恢复节奏也会受到影响。虽然三季度经济持续回升的大势相对确定，复苏的步伐可能较为温和。当前长端利率已接近春节前３．０％附近，已经充分反映了前期市场对经济加速回暖的乐观预期，长端利率继续上行的空间有限。政策方面，央行发文决定于７月１日起下调再贷款再贴现利率，目的是想通过降低银行负债端成本进而引导实体经济融资成本下行，此次定向降息也表明货币政策并未转向紧缩。但央行采取结构性政策而非总量政策，体现其精准调控的态度，与二季度货币政策例会传达的信号一致。未来央行将根据基本面变化和市场流动性水平进行灵活调控，在当前经济环境下，货币政策大概率将保持结构性宽松。综上，财信证券继续维持长端利率将在２．７－３．０％区间宽幅震荡的判断。