仟江水商业电讯（７月１５日　北京　社会民生）美国６月通胀数据基本符合５月ＣＰＩ见底６月回升的预期：美国６月ＣＰＩ环比０．６％，预期０．５％，前值－０．１％；同比０．６％，预期０．６％，前值０．１％；核心ＣＰＩ环比０．２％，预期０．１％，前值－０．１％；同比１．２％，预期１．２％，前值１．２％。东兴证券分析认为：美国ＣＰＩ环比上涨主要因原油及食品拉动ＣＰＩ触底回升。

航空、服饰、酒店价格以及汽车保险触底回升，医疗及住宅持续高位但略有回落。可选消费价格触底回升，必选消费价格粘性较强但略有回落，使得核心ＣＰＩ触底企稳。预计１０月前通胀持续回升，１０月后回升速度或有所减缓。

能源主导ＣＰＩ回升符合预期。原油价格回升成为５月后ＣＰＩ回升最大动力。汽油价格环比升１２．３％拉动能源分项升５．１％，贡献了ＣＰＩ上涨的５０％。其他能源价格较为稳定或略有下降，天然气环比０％，电力－０．３％。从同比来看，能源分项－１２．６％，其中汽油－２３．４％，天然气－０．２％，电力０．１％。

食品分项环比增速连续２个月回落，但仍高于正常水平，造成同比持续上涨，分项中仍以牛肉价格持续上涨最为瞩目。居家食品持续上涨，环比０．７％，前值１％。６月食品６大分项中５大分项再次出现普涨，其中肉禽蛋分项环比２％，主要反映了牛肉环比涨４．８％。食品价格上涨与相关工厂停产、以及供应链运输中断有关。日用品分项出现首次回落。非居家食品价格有所回升，但以同比来看仍在合理范围。

核心ＣＰＩ回升滞后ＣＰＩ符合预期。核心ＣＰＩ环比０．２％，结束了有数据以来首次连续三个月的收缩。其中汽车保险环比５．１％，前值－１４．３％；服装１．７％，前值－７．９％；航空机票２．６％，前值－２８．８％。车价回落，二手车环比－１．２％，连续第三个月下降，新车价格０％，前值０．３％。从同比来看，核心ＣＰＩ同比１．２％。住宅２．４％，其中租金３．２％，住宅价格２．８％，酒店－１４％。医疗保险５．１％。航空机票、服装、车险、二手车以及新车均下降。

６月ＣＰＩ触底反弹、核心ＣＰＩ持平符合预期；７月ＣＰＩ可持续回升，核心ＣＰＩ或略有回升。随着５月开始的缓慢复工，食品的供应链问题将有所缓解，食品上涨压力有望持续缓解，６月食品分项环比增速已略有下降。能源方面，４月原油极端价格较难再次出现，能源分项同比降幅低点已过。能源分项将带动ＣＰＩ持续回升。５月ＣＰＩ见底６月回升符合预期。核心ＣＰＩ触底企稳明确，但受疫情对经济的影响，回升速度将较为缓慢。其中５月后住宅价格从高位有所下跌（住宅占核心ＣＰＩ约４０％）。而其他可选消费均触底反弹。

货币和财政政策救助短期内对通胀不构成威胁。目前的货币财政政策主要是为企业及家庭债务的流动性兜底，并未创造新的需求。受疫情影响，企业的资本开支推后，宏观上将体现为固定投资萎缩。在原油价格低迷和投资萎缩的情况下，极其宽松的货币政策和联邦政府的财政救助不会引发恶性通胀。建议关注本月第二轮财政刺激政策是否符合市场预期。

１０月前通胀或持续回升，１０月后回升速度或有所减缓，极度通缩可能不大。受去年１０月后高基数以及当下全球疫情压制需求的影响，原油价格同比在１０月后或回升速度减缓，可能拖累ＣＰＩ同比。与历次经济衰退不同，当前新增的联邦失业补助使得失业人群的收入与失业前相差不大，终端需求的萎缩受到最大程度的缓解。复工后，终端需求的断层或可较快修复。（修复程度取决于复工程度以及收入补偿能否持续。）此外，国际铜价受相应铜矿地区疫情影响已超过２月水平，未来极度通缩可能很小。远期，若基建预期落地，通胀预期将有进一步抬升。