仟江水商业电讯（７月１７日　北京　国际资本）６月工业增加值同比增长４．８％，预期４．７％，前值４．４％。采矿业，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比涨幅扩大，制造业同比涨幅缩窄。分行业来看，汽车制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业增长较快；食品等消费类行业增加值增长较慢。东北证券认为：目前国内各类企业基本实现复工复产，尽管基建投资速度在加快，但消费需求恢复较慢，将从需求端制约未来生产的复苏空间。宏观方面，货币政策此时应与世界各国央行同步，不宜过早退出。

６月社会消费品零售总额同比下降１．８％，预期增长０．３％，前值下降２．８％。餐饮消费恢复较慢，６月同比下降１５．２％，降幅较５月收窄３．７个百分点。分行业来看，必选消费恢复较快，可选消费则恢复较慢。粮食、食品类，饮料类，烟酒类，日用品类消费同比增长均超过１０％。相对而言，可选消费如汽车消费在５月短暂回正后，６月同比再度转负，下降８．２％，去年６月高基数是主要原因。

上半年固定资产投资累计同比下降３．１％，预期下降３．３％，前值下降６．３％。单月来看，根据我们测算，６月固定资产投资同比增长５．３％，较５月扩大１．４个百分点。制造业投资单月降幅由５．３％收窄至３．５％，基建投资单月涨幅由８．３％下降至６．８％。近期南方的降雨对投资的影响广受关注，历史经验表明降雨对基建投资有短期冲击的，我们认为下半年基建投资会保持较高增速。

房地产投资继续回升。上半年房地产开发投资累计同比增长１．９％，１－５月为下降０．３％。我们测算得到６月当月同比增速为８．５４％，较上个月提升０．４５个百分点。但近期房地产调控政策也有所收紧，我们认为未来商品房销售的增速难以维持。

中国二季度ＧＤＰ同比增长３．２％，预期增长２．５％，一季度为下降６．８％。增长超预期的很重要原因是二季度贸易顺差的大幅扩大，叠加房地产和基建投资的拉动。但是各项数据来看经济复苏的动能正在放缓，洪涝灾害也将对经济的修复产生一定影响。目前美国疫情二次爆发，新兴市场疫情尚未见顶，全球经济前景仍然存在巨大的不确定性。各国财政和货币政策没有退出的迹象，我们认为中国的货币政策也不应过快退出。