仟江水商业电讯（７月２３日　北京　国际资本）在经过连续四天的协商之后，欧盟于７月２１日就规模７５００亿欧元的复苏基金达成协议，达成联合发债协议，以资助成员国疫后重建。为达成协议，最终协议总赠款规模（由原提议的５０００亿欧元降低至３９００亿欧元）降低，且加入一些折中方案。但刺激力度仍较强，投向复苏和韧性工具的赠款规模与最初提议变化不大，贷款支付利率仍非常低，援助意义仍较大，且通过联合发债的方式为复苏基金筹资成为欧盟财政深入一体化的重要一步。疫情以来，欧盟已接连出台资产购买计划等货币政策及５４００亿欧元抗疫救助计划以应对疫情冲击，但都未达到此次复苏基金的财政协调度。

７５００亿欧元复苏基金达成协议，欧盟财政一体化再深入

复苏基金最终达成规模与欧盟委员会原提议一致，但赠款额度更为保守。资金来源或将授权欧盟委员会代表欧盟在资本市场上筹集资金。资金投向上，３６００亿欧元低息贷款以及３１２５亿赠款投向复苏和韧性工具，其余赠款投向“欧洲地平线计划”等。为了争取财政“节俭”国的支持，最终协议中还包括从欧盟经常预算中向德国、丹麦、荷兰、奥地利、瑞典返还现金回扣。虽然最终协议折中，但刺激力度仍较强，其投向复苏和韧性工具的赠款规模与最初提议变化不大，低息贷款的救助性意义依然重大，发行“欧盟债券”的方式为复苏基金筹资成为欧盟财政深入一体化的重要一步。

疫情以来，欧盟“财政货币双管齐下”

自疫情在欧洲爆发以来，欧盟已接连出台经济刺激政策，但都未达到此次复苏基金的财政协调度。货币政策方面，欧央行主要引入两类措施以提供足够的流动性，消除银行的流动性风险，同时确保融资条件能够为企业纾困，其一，欧央行采取了大规模有针对性的措施，确保流动性注入经济薄弱环节，为受疫情影响最为严重的企业和家庭纾困，其二，欧央行推出紧急抗疫购债计划，大量购买公共部门和私营实体发行证券，帮助降低了欧元区国家的借贷成本，一定程度上体现出对希腊等国家政府的支持。财政救助方面，欧盟财长于４月９日就５４００亿欧元抗疫救助计划达成一致。

相较美国，欧盟更需要“财政刺激”

受到疫情冲击以来，美联储宣布开启无限量ＱＥ，此后随着流动性危机逐渐缓释，货币政策的重心逐渐转移至向企业与居民提供信贷支持，同时美国实施了财政刺激计划，总额约占美国２０１９年ＧＤＰ１２％。相比较于美国，欧洲企业融资更加倾向于银行贷款融资，直接融资中的债券融资占比相对较低，资产购买计划对市场的支持度或相对较低，在此背景下，欧盟联合发债建立复苏基金进行财政刺激的效率或将好于美国。全球救济性财政、货币政策或已接近尾声，欧盟已经确认在２０２１年复苏基金发放之前将不会有新的过渡性融资，美联储总资产规模或达到峰值，扩表速度降低。