仟江水商业电讯（７月２７日　北京　聪明理财）７月以来，债市市场出现大幅波动，股债跷跷板效应演绎到极致：１、７月３日－７月１３日：股市大幅上涨引发债券大幅回调。２、７月１４日－７月２１日：股市日内波动放大，债券迎来喘息之机。３、７月２２日以来，中美摩擦升级，债强股弱。

总体来看，７月份的债市无论大幅调整还是行情修复，演绎的是资金驱动市场下的“估值游戏”和“价格投机”，短期内债券基本跟完全取决于股市表现，跟基本面和流动性脱钩，债券定价的锚阶段性失真。

中美争端升级对债市的影响：更多影响短期风险偏好，并不影响中长期方向与趋势

通过复盘１８年中美贸易摩擦以来的债市表现，以寻求共同规律。１８年：信用收缩＋经济下行是债券牛市的主线，而中美摩擦更多是行情催化剂。１９年以来：中美争端影响短期的风险偏好，但不影响债市的趋势和利率中枢水平。

国际环境：中美争端引发的风险偏好变动仍有波折。中期维度看，中美争端、大国博弈对债市的边际效应递减，债市定价的核心逻辑仍然是流动性与基本面。外资买债主要是汇率升贬值预期与收益率水平影响，但大国博弈可能促使外资机构加大买债幅度。

国内宏观环境：洪涝对经济的影响时间可能被拉长，扰动经济修复的节奏，但３－４季度经济继续向上的概率仍较为确定，博弈债券资本利得的空间可能并不大。反映在债券市场上，趋势行情有限，可能更多是超跌反弹的价值。货币政策的立场仍然是稳健的，这意味着货币市场流动性可能不会大幅收紧，但宽松的概率也较低。

综合来看，落实到债券策略层面，风险偏好下降有助于提升市场情绪，但交易资本利得可能不应有过高的预期。站在当前位置，继续做多债券偏博弈成分居多，需要较高的交易水平和市场敏感度。投资者应更加注重控制仓位与回测，以等待下一阶段的回调买入机会。