仟江水商业电讯（9月7日 北京 聪明理财）全球股市低靡，债券市场有望迎来长期利好。近期，国泰君安发布报告，回顾了中长期纯债型基金发展历程，探讨了中长期纯债型基金的优选问题。相关报告内容值得关注。

中长期纯债型基金较短债基金久期更长，收益更高。规模上占据主动债券型基金的“半壁江山”，是公募FOF较为稳定的底仓。今年以来万得中长期纯债型基金指数录得2.33%的正收益，在主动债券型基金中居首。在国内稳经济的背景下，货币政策发力，降准降息仍有空间，中长期纯债型基金有望受益

业绩优选视角：选取年化收益率、卡玛比率、夏普比率；行情差异视角：选取上行捕获率、下行捕获率、PRD（参与率差异）；持仓视角：选取净值法Campisi模型中的Alpha、久期配置、期限结构、信用利差等因子暴露度纳入基金优选测试。

经过因子有效性测试与相关性检测，我们选择上行捕获率与Alpha、久期beta、信用利差beta作为收益层面的有效因子，并纳入卡玛比率、夏普比率作为波动控制因子，对因子进行复合并优选基金。

中长期纯债型基金中有近半数为定开模式运作的基金，我们将备选池分为包含及不包含定开债基的两组，分别利用复合因子构造优选策略，并与Wind中长期纯债基金指数、中债总财富（1-3年）指数、中债总财富（3-5年）指数、中债总财富（7-10年）指数、备选池等权组合进行对比，回测区间为2017年1月4日至2022年8月31日。

因子优选策略显著优于各对比基准。1）长期业绩角度看，含定开债基、不含定开债基的因子优选策略年化收益率分别为5.05%、4.89%，跑赢上述所有对比基准。2）风险收益特征的角度看，含定开债基、不含定开债基的因子优选策略最大回撤分别为1.27%、1.56%，夏普比率分别为7.11、7.09，卡玛比率3.98、3.14，各指标均优于对比基准。