仟江水商业电讯（10月26日 北京 社会民生）通胀高粘性下全球央行短期激进加息仍将持续，全球经济衰退接力即将到来。外部衰退接力环境会对中国出口带来压力，叠加地产、疫情因素影响，短期内我国经济不确定性仍处在升温期，但伴随内部政策环境改善，中国宏观不确定性将逐渐降温，2023年之中可能走出基本面的相对独立性，与海外周期走出节奏差异。从基本面角度，海外波动率开始向上，国内波动率先上后下。

海外高通胀下的激进加息导致]全球经济动能明显走弱，全球经济衰退接力正在路上。主要经济体央行激进加息，经济动能明显走弱，部分发达经济体和新兴经济体货币贬值，债务风险提升，并且在通胀高粘性下，预计全球货币政策短期整体仍将持续大幅紧缩，全球衰退预期持续发酵。

衰退接力背后是本轮全球加息终点的接力，2023年上半年是停止加息的高峰期。预计美联储2023年一季度末停止加息，总加息幅度达到450BP左右，2023年内快速降息的可能性不高，降息至少要等到2023年底或之后；欧元区大概率在2022年底结束加息，总加息幅度或在225BP左右，核心影响因素在于经济衰退预期的发酵；全球停止加息的高潮预计在2023年上半年到来。

按照国别、产业链和产品部门三个角度来看后续全球经济衰退的主要节奏。从国别来看，将大致按照新兴经济体、欧元区和美国的顺序相继进入停滞或衰退的局面，当前部分新兴经济体已经进入衰退局面，欧元区经济衰退最快将在2022年底前到来，衰退的深度将比美国更大，预计美国经济衰退可能发生在2023年中左右；从产业链来看，很可能按照消费国、生产国和资源国的节奏相继进入停滞或衰退，欧美等消费国大约在2022年底或2023年上半年进入衰退，中国、印尼、柬埔寨等会受到外需回落冲击，大概也在2023年上半年经济继续承压，俄罗斯、沙特、巴西等资源国在全球大宗价格相对回落下增长受阻；从产品部门来看，以美国和德国为例，加息的传导将从房地产，传导至私人资本开支，再传导至耐用消费品，后至非耐用消费品，最后到服务，从而形成对经济的全面抑制。

预计本轮全球经济衰退大概率为中度衰退，未来仍需警惕地缘风险、大国博弈等带来的小概率深度衰退出现。相较于1980年以来的多轮衰退周期，本轮全球经济衰退从幅度和持续时间上来看，大概率只是中度衰退。各国在抗通胀和防衰退之间选择的应对措施也不尽相同，包括以日本为代表的以保增长为主，暂时不顾通胀和汇率风险，以美国为代表的以抗通胀为主，在短期内损失一定程度的经济增长，以中国为代表的经济相对独立，从而可采取独立政策措施应对的情形，经济周期和政策周期的分化加剧。向后看，短期内衰退会释放部分通胀压力，但是长期中老龄化、低碳化、贫富分化、逆全球化四大趋势的演绎将持续带来滞胀风险。

中国宏观不确定性面临短期升温、长期降温的格局。全球衰退接力将拖累中国出口，但在经济政策落地、防疫政策优化、主动补库阶段到来的共振下，中国经济将在2023年一季度后，逐渐地走出独立性。核心在于统筹安全与发展过程中，大制造的发力。预计2023年国内GDP增速可能达到4.5%左右，在全球衰退接力的环境下表现出相对优势