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国际资本 | 出口增速负增长的风险或持续存在

 

仟江水商业电讯(11月9日 北京 产业调查)出口超预期走弱的变与不变。10月出口超预期走弱,变的是下滑幅度超预期,同比增速由正数变负数,不变的是外需走弱的逻辑。

 

变的是出口下滑的幅度超预期。以美元计价的出口增速由正转负,且出口拖累项由美国一个负贡献转向欧美双层拖累。不变的是外需走弱的逻辑和一枝独秀的东盟出口贡献度。运价指数和集装箱吞吐量下滑共同验证外需趋弱逻辑不变,而东盟依旧是我国出口的支撑力量。从分项上看,重点出口商品全线下滑,机电和高新技术产品对出口增速的拖累尤其严重。机电产品的同比增速也由正转负,其中,除船舶外,集成电路、家用电器和手机的出口同比增速都较9月进一步下挫,这些产品出口回落主要是由于数量同比下滑较多,与外需走弱的逻辑相互验证。高新技术产品则继续上月的回落趋势,且回落幅度加深。重点出口商品的结构性亮点是钢材和船舶出口增速的边际改善。

 

工业生产景气度下滑,内需不足拖累进口。10月多地疫情散发,疫情形势更加严峻,对内需产生扰动。此外,工业生产受国庆长假影响,增长态势放缓。10月制造业PMI重回收缩区间,制造业产、需双弱进一步拖累进口。分产品看,一方面,工业生产需求缩减拖累工业原料进口。铁矿砂及其精矿、铜及铜材、铜矿砂及其精矿、原木及锯材、钢材等10月进口金额同比增速均位于负区间。另一方面,原油、天然气等能源类产品进口增加。天然气的进口增速主要由价格支撑,而煤及褐煤的增速主要由进口数量支撑,原油和成品油呈量涨价跌态势。此外,在10月末购物狂欢节的带动下,美容化妆品及洗护用品进口金额同比增速较9月上升。

 

年底出口下行压力或将进一步加大。在海外主要经济体增长放缓的背景之下,未来外需对出口的支撑作用可能进一步减弱。首先,欧美对我国出口的双拖累作用短期内可能不会出现改善。1)从制造业景气度水平上看,欧美制造业PMI下滑明显,且海外政策收紧仍在进程中。2)从OECD综合领先指标上看,总体的OECD综合领先指标持续走弱,欧美的综合领先指标也不例外。其次,在欧美双层拖累延续的背景下,东盟对我国出口的贡献度孤木难支。若后续欧美对我国出口增速的拖累作用持续,东盟的贡献度可能不足以完全对冲。总之,欧美拖累持续,叠加基数影响后,出口同比增速很可能继续维持负增长。但值得关注的是,出口不是目前市场的主逻辑,出口越弱或意味着政策越积极,这可能才是市场的主逻辑。


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