仟江水商业电讯（11月14日 北京 国际资本）10月新增社融未能延续9月的修复势头，表现弱于预期和季节性，增速下降0.3pct至11.8%。从四大项的贡献度看，社融同比增量的支撑主要来自于非标和企业直融，拖累主要来自政府债券融资和信贷。

信贷总体大幅走弱。新增人民币贷款同比少增2110亿，企业部门表现明显好于居民部门，企业中长贷与短贷显著分化。一方面，尽管新增企业信贷明显回落，但结构显著改善。10月非金融企业贷同比多增1525亿，其中中长贷同比再次多增2433亿，指向“稳增长”政策持续发力推动了基建投资等相关领域的融资需求。另一方面，居民信贷大幅滑坡，10月新增居民贷款同比多减4827亿，已连续12个月同比负增长。

非标融资再度转负。非标当月融资减少1748亿，但在低基数下同比依然多增372亿。信托+委托贷款延续了前两个月的趋势，本月同比继续增加1643亿，指向非标压降力度持续缓和下，基建和房地产融资得到多渠道政策支持。

政府融资受基数影响较大。10月政府债融资2791亿，在今年“财政前置”与去年“财政后置”带来的错位效应下同比大幅少增3376亿。

货币方面，10月M2同比增速较上月回落0.3pct至11.8%，同时受到信贷走弱和财政投放力度下降的拖累。M1同比增速大幅下降0.6pct至5.8%，M2-M1增速剪刀差增加0.3pct至6%，与日常消费和房地产疲弱有关。

总体而言，10月金融数据总量显著走弱，结构仍有亮点。今年社融和信贷宽幅波动，季末均显著超出预期和历史水平，但其余月份回落幅度同样强于季节性，10月数据并未跳出这一规律，因此“宽信用”仍处于政策培育阶段。展望未来，“宽信用”全面落地前“宽货币”不会提前退出。为兼顾“内外平衡”，央行仍将以量引价，在维持政策利率稳定的基础上通过保持流动性合理充裕，降成本以促信用。