仟江水商业电讯（12月7日 北京 国际资本）过去两周全球流动性环境继续改善，人民币汇率和港股强势反弹，新兴经济体继续保持资金流入。招商证券监测跨境资本流动形势的指标中，本期仍无红灯指标，绿灯指标达到11个。

短期美国经济放缓信号强化，美联储政策预期继续偏向宽松，全球流动性环境持续改善。11月ISM制造业PMI降至49，为2020年6月以来首次，经济或已加速放缓。揭示美国最新经济状况的褐皮书强调美国经济放缓，经济前景不确定性进一步加剧，鲍威尔在布鲁金斯学会的讲话中表示，美联储最早可能在12月份放缓加息步伐，因而12月美联储大概率加息50BP。偏宽松的美联储政策预期继续支持全球流动性改善，美债收益率由3.8%最低回落至3.5%，美元指数从107回落至105左右，VIX从23回落至19；FRA-OIS回落反映金融体系流动性改善；新兴汇率指数继续上升2%，亚洲新兴经济体保持资本流入。

海外流动性改善之路上或有波折。需注意，当前美国通胀回落速度缓慢且距2%的目标水平有较远距离，劳动力市场因结构性因素呈现出韧性，美联储官员对美国货币政策转鸽的表态也不甚坚定且存在分化。鲍威尔此前强调美联储加息将放缓但持续更长时间，一旦市场对加息放缓的预期充分，关注焦点有可能再度切换至“更长时间”，这意味着全球流动性预期改善或面临波折。12月5日，华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称，工资的快速增长可能导致美联储考虑在2023年加息至5%以上，“更高利率维持更长时间”引发市场担忧。

我国疫情和房地产行业政策持续优化继续充当人民币汇率反弹的主要推动力。11月28日证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，包括并购重组支持政策、再融资、境外上市政策等，保主体政策将有助于地产回归正反馈，同时北京、广州、上海、成都、重庆等主要城市防疫政策加速优化调整，共同促进了内外投资者对人民币汇率和中国资产预期的改善。人民币汇率从7.1275回升至6.9561，升幅2.5%。我国10Y国债收益率上升6BP至2.89%，叠加美债收益率下行，中美利差从-100BP回升至-81BP，中美经济和政策周期分化继续收敛。外资净流入我国股债市场规模仍然较高。

香港作为“自由港”，最显著受益于全球流动性的改善，港元在一个月中从7.85的弱方水平回升至7.7687的靠近强方水平，恒生指数、恒生科技指数分别较11月18日大幅反弹8.5%、18.3%。