仟江水商业电讯（12月22日 北京 国际资本）而11月11日、14日两个交易日，国债期货连续大跌，短期的利率品种均出现不同程度下跌。11月16日，招银理财旗下的一款R2中低风险的固收类理财产品“招银理财招睿活钱管家添金2号”出现了无法赎回情况，赎回界面显示“由于赎回客户太多，已触碰巨额赎回上限”。长城证券近期专门出台报告分析其中的内在联系与市场思考。

长城证券认为，上述理财赎回事件可分为两阶段。第一阶段是11月中旬在流动性边际收紧，叠加房地产利好政策集中出台和疫情防控优化政策影响下，导致债市看空的交易逻辑出现，理财赎回潮开始爆发。第二阶段是虽然11月底理财产品净值回撤引发的赎回潮一度缓和，但由于债市再遇基本面“强预期”利空,以及投资者对理财净值大幅回撤的集中反应敏感，使得12月初以来理财的赎回压力再次加大。

中国经济转型的要求之一就是提高要素配置效率，重点就是信用的市场化定价。如果居民配置资产和承受风险的能力较弱，居民资金储存在商业银行报表上的比例就会过高。那么商业银行就需要通过信贷投放或购买债券来实现资金的高效利用。但现在中国遇到的问题是间接融资占比过高，在经济转型之后的以技术创新为主的发展模式中投融资效率会下降，政府也正在推动资本市场的大力发展并转变商业银行的制度优势。因此大量资金堆积在商业银行报表上尤其是国有银行报表上，虽然安全需求得到了满足，但配置效率有待提升。

当中国最大的资金提供者储户减少对于债券发行人的资金供给，政府继续增加债券市场的发行规模的时候，整体经济的活力可能会显著下降。这说明居民的消费倾向和投资信心已经显著下降，整体已经表现出储蓄倾向，而经济的发展主要靠信用推动，也即是通过信贷扩大生产消费，如果信用收缩，经济增长速度也必然会回落。政府通过财政支出来填补这一缺口，在短期内是有效和必要的，但如果长期持续下去，也会造成挤占民间投资，私营经济一蹶不振的局面。

数据统计显示，截至 2022 年 6 月底，理财产品存续规模达 29.15 万亿元，同比增长12.98%，投资者数量达 9145.40 万个，上半年累计为投资者创造收益 4172 亿元。其中理财公司存续产品存续规模 19.14 万亿元，同比增长 91.21%，占全市场的比例达到65.66%，成为我国资产管理行业的一支重要力量。

另外 Wind 资讯数据统计显示，截至 2022 年第三季度末，银行理财新发产品 7103 只，新发产品净值化率达 93.76%。三季度成立规模达 4493.63 亿元，规模净值化率达99.87%。固定收益类产品仍为发行市场主流，发行数量占全市场的 94.49%。另外，从收益来看，截至 9 月 30 日，近一年来平均收益率最高的为固定收益率产品，其中纯债固收类收益率最高，平均收益率达 3.86%。