仟江水商业电讯（1月10日 北京 国际资本）中国人民银行发布的最新数据显示，2022年12月人民币贷款增加1.4万亿元，同比多增2665亿元；社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少1.05万亿元。截至12月末，社融存量同比增长9.6%，M2同比增长11.8%。对此，西部证券发布研报称，目前信贷和社融出现了分化。以下为报告摘要。

信贷方面：从总量上看，信贷好于季节性表现。从结构上来看，企业中长期贷款为主要推动，居民中长期贷款为拖累项。本月信贷存在三个特征：1）稳增长背景下，企业中长期表现依旧强势；2）居民中长期和短期贷款依然受到地产销售和疫情的制约；3）月末票据利率有所回升，对整体信贷形成支撑。

社融方面：从总量上看，新增社融明显低于季节性表现。从结构上看，企业债券和政府债券为主要拖累。社融结构变化有两点含义：第一，12月政府债券净融资不高，国债和地方债较去年同期大幅下降，政府债券对社融拖累延续；第二，疫情扰动下企业融资需求依然较弱，叠加12月企业债券到期量较大，企业债融资同比少增较多。

M2增速与M1增速均回落，M2和M1之差走阔。M2同比为11.8%，较前值12.4%回落0.6个百分点；M1同比为3.7%，低于前值的4.6%。从结构上看，居民住户存款同比多增，但是非金融企业和财政性存款同比少增。

西部证券认为，本月金融数据有以下四点含义：第一，信贷主要受到企业中长期贷款提振。12月国务院联防联控机制发布疫情防控“新十条”，防疫政策的大幅转向导致全国地区感染人数大幅攀升，但是在稳增长背景下，票据利率月末回升，推动企业中长期贷款表现可观。第二，政府债券融资和企业债融资对社融拖累加剧。财政年末退坡使得12月政府债券净融资额低于去年同期。另外，受债券收益率上行和基数影响，企业债净融资额明显下滑。第三，需求最差的时候或已过去。第一轮新增感染人数高峰基本显现，元旦之后企业逐步复工复产，生产逐步有所恢复，叠加疫情影响和政策的不确定性有所下降，居民出行预期趋于稳定之后，信贷需求有所回暖。第四，财政和货币相互配合，为经济活动修复的可持续性提供支撑。中央经济工作会议提出，积极的财政政策要加力提效，且稳健的货币政策要精准有力。往后看，短期经济增长需要稳增长支撑，预计1月中旬央行会继续通过MLF和PSL等渠道扩大基础货币，以对需求复苏形成支撑。