仟江水商业电讯（1月11日 北京 产业调查）申万宏源（香港）近期研报： 吉利汽车12月销量为14.6万辆，同比-8%，主要增量贡献来自于极氪和几何品牌。 2022年全年销量143.3万辆，同比+8%，增量同样来自于两大新能源品牌。2023年销量目标为165万辆，同比+15.38%，其中新能源销量将实现双倍增长的预期。

主要品牌销量方面：吉利汽车12月销量10.1万辆，同比-21%（其中几何品牌销量1.9万辆，同比+94%）；领克品牌2.2万辆，同比-15%；极氪品牌销量1.13万辆，同比+199%；睿蓝品牌销量1.1万辆。全年吉利汽车累计销量112.5万辆，同比+2%（其中几何品牌累计销量14.9万辆，同比+170%）；领克销量18万辆，同比-18%；极氪品牌累计销量7.2万辆，同比大涨1098%；睿蓝品牌累计销量5.6万辆。

展望2023年，新品迭出将夯实公司新能源行业市场地位，努力实现销量翻倍目标。2023年吉利集团将有近10款新车上市，其中9款为新能源产品，包括吉利品牌，3款雷神PHEV版本ASedan及A+ SUV等，以及全新燃油A- SUV；领克除3款主力车型中改外，还有BSUVPHEV，BSedan PHEV，分别在Q3/Q4末上市；极氪除001新版型外，23H1有ASUV，年底还有BSUV上市；几何、睿蓝也将有新车陆续上市。全新的，更完善的新能源产品矩阵一定会让公司的销量稳步上台阶。同时还会有全新的渠道，全新的营销策略跟进新能源转型，预计公司在23年新能源市场的表现将优于22年。

高速增长的预期下，无法回避经营压力的持续暴露。考虑到新能源市场或将进入价格战时代，对新能源产品的盈利水平持续恶化的担忧也让我们对公司今年新车型的盈利贡献有所担忧。虽然包括原材料成本回落，供应链降本，以及规模效应等都有明显缓解，但竞争对手的商业策略或将蚕食这部分努力。与之相反，燃油车的盈利水平却有望随着产品结构的改善，老旧产品的淘汰而出现小幅抬升。与此同时，海外市场中东南亚市场有望保持原有趋势，贡献稳定增长的销量及盈利，但欧洲市场仍将处于大幅投入阶段，包括领克、极氪都会在2023年继续大力开拓欧洲市场而带来销售费用的攀升。考虑到国内市场在燃油车下滑的大背景下，竞争格局的恶化，我们对今年的销售费用率的预期也更趋于谨慎。