仟江水商业电讯（1月30日 北京 社会民生）近日，南京银行研究了12月的全球经济运行数据，并对2023年1月的宏观利率走势进行展望。该机构得出结论：经济逐步修复，利率易上难下。以下为报告摘要。

经济逐步修复，利率易上难下宏观经济方面，从12月经济数据来看，疫情的冲击在逐步减弱，呈现一定内需替代外需的格局。其中生产端有所放缓，主要受感染人数大幅攀升影响，需求端地产投资和消费低位反弹，但出口增速继续下行。失业率较前值下降，中小企业用人需求改善，显示企业经营预期向好。通胀方面核心通胀低位上行，主要受服务类价格、旅游价格上涨拉动，后续受供需错配影响，通胀仍有一定上行影响。

货币政策方面，1月以来，由于临近春节，资金利率波动较大，中枢整体上行。向后看经济复苏预期强烈，但从金融数据来看居民贷款仍然比较疲弱，短期资金面预计仍将维持稳中偏宽。近期美国加息节奏放缓，人民币升值较快，货币政策空间增加。央行强调保持信贷总量有效增长，货币政策精准有力，也将推出结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等，后续相关行业信用扩张或加速。

2022年年底防疫政策放松后，收益率快速上行。从实际情况来看，我国疫情感染的速度较快，达峰时间也快于海外的一个季度左右。在感染高峰度过之后，经济逐步从低谷修复，高频数据也显示居民出行较2022年有所改善。通胀担忧因此有所增强，基本面对债市形成压制。从货币政策来看，宽信用持续推进，资金利率继续向政策利率收敛。美债利率持续下行，带动人民币汇率升值，海外约束大幅减轻。总体而言收益率短期内预计仍然易上难下，交易盘建议保持谨慎，可能的交易机会来自于经济修复的预期差。配置盘可在年初积极介入，并在10Y国债上行至2.9%之后适度加大配置力度。