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仟江水商业电讯（3月13日 北京 经济大势）连续三年的新冠疫情，深度改变了世界企业的竞争格局，深刻改变了国际贸易市场的供需平衡。若放任此种格局持续发展，有可能导致我国制造业企业库存畸形飙升。

截至2023年2月28日，我国制造业产成品库存指数（PMIF）已震荡飙升至50.60，创出128个月的新高。在此其间，指数已于2013年2月、10月，2016年10月、12月，2017年9月、2020年10月、2022年8月接连筑底，形成7大极值。而将此7大极值连接呈现，演绎的奥斯一段U型圆弧。

从技术形态分析，若这段圆弧进一步发展成U型圆弧底，须具备以下条件：2023年内，随着宏观调整的力度加大，产成品库存指数（PMIF）放大振幅，震荡下探，持续2至3次在46.60至53.10间接连构筑低点，但底部极值慢慢爬升，最终有效突破53.10一线。

导致产成品库存指数（PMIF）U型圆弧底形成的经济宏观背景或有以下几种情况：一、国际贸易市场外需加速萎缩；二、国内消费市场开发严重滞后；三、为拉动经济完成指标任务，国有制造业企业持续盲目扩大投资；四、社会信用持续扩张导致中小企业低成本竞争加剧。

目前，制造业产成品供给过剩的局势，正从产成品库存指数（PMIF）的恶化转化成为港口乃至企业库存账目的失衡。

据多家媒体报道，由于外贸订单锐减，全球运力和集装箱正在走向高度过剩，目前全球各大港口的空集装箱已堆积如山。全球集装箱交易平台Container xChange指数显示，截至2023年第6周，上海港40英尺集装箱CAx指数（集装箱可用指数）已连续11周维持在0.6上方运行的趋势，而该指数高于0.5即意味着集装箱设备供给过剩。

A股两市最新数据，工业机械板块有264家上市公司，存货与成本之比平均接近103%。其中，存货额占营业成本规模100%的企业有106家，这106家的存货额与营业成本的比值接近170%；存货额与营业成本比值超过200%的有26家，平均比值为接近253%；存货额与营业成本比值超过300%的有4家，平均比值接近356%；存货额与营业成本的比值超过400%的有1家（比值近466%）。

笔者认为，受百年未有之大变局影响，我国外贸环境持续恶化，中国经济亟待转向以国内大循环为主，以国际大循环为辅的双循环格局。未来，若国内企业对此种格局的战略重要性认识不够，恐将导致对境外市场的盲目竞争、生产的盲目扩张，这有可能导致加剧制造业市场的恶性竞争与供需失衡。而这种额宁静正与供需失衡一旦形成，势必导致库存的畸形飞升。这或许是导致制造业产成品库存指数（PMIF）出现U型底的根本原因，尤其值得重视。

制造业产成品库存指数（PMIF）是PMI体系中的一个分项指标。所谓产成品，是指企业已经完成全部征税过程并已验收入库，合乎标准规格和技术条件，可以按照合同规定的条件送交订货单位，或者可以作为商品对外销售。所谓产成品库存，是指存放在仓库里的、目前闲置的、可以销售给客户的产品。制造业产成品库存指数攀升一般会带来制造业整体效益下降、产品价格下跌，会进一步加剧中小企业困难，对稳定国家宏观经济形势较为不利。

（本文作者裴少铭，发表于2023年3月13日）