仟江水商业电讯（4月3日 北京 经济大势）当前正处在经济恢复的关键时期，考虑到青年群体就业形势严峻、居民消费意愿尚未企稳、消费领域恢复分化等问题，未来消费复苏进程或仍存波折，促消费政策有进一步释放空间。光大证券提出，大规模发放消费券可行性较强，若发放3000亿消费券，可撬动1万亿消费增量，拉动GDP增长0.62个百分点。以下为其主要观点：

当前扩大消费是推动经济持续复苏的关键。

一是，从经济形势看，消费是推动今年经济复苏的首要抓手。当前出口走弱的方向较为明确，对国内生产、就业的不利影响正持续显现，扩内需的紧迫性进一步提升。而疫情后消费领域存在长期缺口，不仅阻碍了经济循环，一定程度上也削弱宏观政策的实施效果。

二是，从消费复苏情况看，2月之后，国内消费修复斜率有所放缓，恢复领域尚不均衡，出行类消费快速复苏，但汽车、通讯器材、家电等耐用品消费表现较弱，与居民收入恢复偏慢、消费意愿尚未企稳有关。当前青年失业率较高、工业企业利润增速处在底部，不利于居民收入的恢复。

三是，从政策视角看，短期内财政资金对于稳消费的效用显著大于投资。从上海市经验看，发放消费券的乘数效应为3.7倍，为投资乘数效应的3倍左右。

从国内实践经验看，发放消费券，是短期内扩大消费的有效举措。

国际上看，为提振消费，向居民发放现金补贴、消费券等方式成为疫后各国主流的财政刺激举措。例如，美国采取三轮大规模现金补贴，直达居民部门；日本采用现金补贴和旅行消费券相结合的方式，刺激国内旅行、购物需求；新加坡采取发放现金补贴、旅游和零售消费券等多种方式，满足不同群体需求；中国香港连续发放三轮电子消费券，适用于零售、餐饮和服务业等多个场所。

我国大陆地区，由于居民储蓄率较高、财政负担较重，各地多通过发放消费抵扣券等方式，刺激消费回暖。从杭州、上海发放消费券经验看，乘数效应在3-4之间，经济欠发达地区的乘数效应更大。但从全国情况看，消费券发行的总规模较小、发放范围有限，对于总体消费刺激作用有限。

考虑到消费券“四两拨千斤”的效用，我们建议今年可以适当加大消费券发放力度，更大程度上发挥其扩大消费的有效作用。如果在全国范围内发放3000亿元消费券，考虑3.5的乘数效应，带来的消费增量可达到1万亿元，约占2022年社零总额的2.4%，可拉动GDP增长0.62个百分点。

对于发放消费券的几点考量：

一是，资金来源：建议由中央统筹，根据地方实际情况，通过转移支付等口径调配资金，最终交由地方具体实施。尤其是欠发达地区发放消费券对经济的带动作用明显高于发达地区，可给予重点关注。

二是，发放领域：可考虑面对低收入和失业群体发放红利性消费券，用于零售、购物等日常消费领域；在餐饮、住宿、旅游、汽车等领域发放定向消费券，满足不同群体的消费需求。

三是，发放途径：可考虑将电子消费券与健康码、数字人民币相结合，实现消费券的精准发放和实时追踪。

四是，杠杆设计：可设置消费券最低杠杆，当政府补贴和居民支付比例为1:5.5时，新增税收便能够完全弥补政府先前的转移支付，有助于降低财政负担。