仟江水商业电讯（6月12 北京 经济大势）东吴证券今日研报指出：PPI环比自去年10月以来的首度转正反映再通胀走势正在产生积极变化。 5月CPI环比小幅回落0.1%，同比稳定在0.3%，PPI环比转涨至0.2%，同比回暖至-1.4%。 尽管近期PMI数据“乍暖还寒”，经济回升存在波动，但随着5月地产政策落地起效、政府债发行加快，资金逐步到位，内需的边际好转有望进一步形成年中的涨价动力。

CPI方面：食品价格整体企稳，5月环比持平，同比降幅收窄至2.0%。其中猪肉由于持续控制产能，价格继续走高，同比上涨4.6%；其余农产品整体供应充足，果蔬涨跌互现，5月鲜菜价格同比上涨2.3%，鲜果价格同比下跌6.7%。往后看，猪肉后续的涨价面临一定阻碍，一是夏季来临，猪肉需求回落；二是牛、羊肉价格回落，5月同比分别下降12.9%和7.5%，或对猪肉消费有替代影响；三是猪肉整体供给过剩的局面仍未扭转。

服务价格处于季节性低位，5月环比下降0.1%，同比维持上涨0.8%。五一假期旅游人次及收入进一步修复，但客单价数据偏弱，同时节后消费热度减退。5月整体旅游价格环比下降0.6%，飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别环比下降9.4%、7.9%和2.7%。淡季房租继续偏弱运行，5月同环比均下跌0.1%。

非食品消费品的涨价拉动回落：受国际油价变动影响，5月国内汽油价格环比下降0.8%；汽车家电等耐用消费品持续“以价换量”，5月新能源小汽车和燃油小汽车价格分别同比下降6.9%和5.2%，降幅均有扩大，家用器具价格同比下降0.9%。夏装换季上新，服装成为为数不多的涨价耐用品，价格同比环比分别上涨1.8%、0.4%。核心通胀保持稳定，5月同比涨幅小幅收窄至0.6%。

PPI方面：5月环比结束“六连降”，上涨0.2%，因低基数同比降幅收窄至1.4%。涨价动能仍集中在上游，一是受国际市场有色金属价格上行输入影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨3.9%，其中铜冶炼、铝冶炼、金冶炼价格分别环比上涨7.0%、3.4%、2.8%；二是设备更新政策落地生效，提振黑色金属市场预期，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.8%。

内部定价工业品涨价偏弱，一方面是部分制造业产能仍待调整，计算机通信电子、通用设备制造业价格分别环比下跌0.2%、0.1%，锂离子电池制造、新能源车整车制造价格分别环比下降0.5%、0.2%；另一方面建材价格未见起色，玻璃制造、水泥制造价格分别环比下降1.2%、0.8%。外部定价方面，国际油价下行带动石油和天然气开采业价格环比下降2.1%