仟江水商业电讯（7月29日 北京 国际资本）湘财证券今日研报指出：2024年美国二季度实际GDP环比折年率2.8%，预期2%，前值1.4%。 个人消费增长2.3%、私人投资增长8.4%、出口增长2%、进口增长6.9%、政府消费和投资增长3.1%。 

二季度增速超预期，商品消费、非住宅投资保持韧性

消费增速上升至2.3%，消费增速上行可能体现了居民耐用品周期的影响，新一轮耐用品周期可能出现。各行业批发商也处于补库存阶段，反映了居民的需求有所上升。旧金山联储研究表明超额储蓄虽然已经耗尽，但由于高通胀的影响，居民并没有削减消费。良好的居民资产负债表为居民消费提供了支撑，但预计这种支撑作用不会持续太久。

投资方面，增速上升至8.4%。其中非住宅投资是主要贡献项，增速上升至5.2%，由三大法案支撑的制造业投资逐渐由厂房建设过渡到设备投资。建筑投资增速降至-3.3%，设备投资增速升至11.6%。住宅投资增速降至-1.4%。库存投资对经济的贡献上升，对GDP拉动率上升至0.8%，也反映了美国库存周期正在开启。

出口增速升至2%，商品出口增速升至1.7%，服务出口增速下滑至2.6%。进口增速由6.1%上升至6.9%。政府支出和投资增速升至3.1%。当日三大股指涨跌不一，十年期国债收益率下降、两年期国债收益率上升，美元指数上行。CME预期9月降息的概率小幅下降，但仍有约九成。

该机构认为，二季度美国GDP超预期，主要体现了商品消费、设备投资、库存投资和联邦政府的贡献上升。读数上看，基本上打消了美国经济已经出现衰退的担忧，但并未打消即将出现衰退的担忧，表现为期货市场CME定价9月开始降息的概率仅小幅回调。展望未来，超额储蓄已经耗尽，居民储蓄消耗速度创新高，再加上美国劳动力市场边际减缓，失业率反弹至4.1%，以居民消费为代表的内生动力可能减弱。库存投资项计入的是库存变动，库存投资项贡献上升可能侧面反映消费不及预期，预示着未来出现减产。整体来看，该机构认为美国出现经济衰退的风险偏低，软着陆是基准假设。但美联储仍需要保持谨慎态度，二季度PCE超预期，补库周期开启、民主党的财政支出倾向于上行，都会导致通胀上行风险。如果未来两个月数据超预期回落，那么九月出现降息的概率较大，但更多是预防式降息，出现非连续降息可能性较大。