仟江水商业电讯（11月5日 北京 国际资本）华泰证券今日研报指出：今天距离美国总统大选结果揭晓（最少）只剩2天时间。 早期投票结果显示总统选情依然焦灼，而共和党在参议院占多数席位的可能性较高。 

对于明年的美国宏观展望，针对两种情形进行分析：

1）特朗普当选总统+共和党获得参议院多数席位，在此情形下，众议院多数席位也可能归属共和党，即形成共和党“横扫”局面（简称“共和党横扫”）；

2）哈里斯当选总统+共和党获得参议院多数席位，形成“悬浮政府（Gridlock）”。

两党执政面临的宏观环境及政策取向的异同

在“共和党横扫”和“悬浮政府”两种情形下，美国财政赤字都可能保持高位。一方面，疫情期间的一些福利政策难以退出，同时，民主党执政时期推行的产业政策等支出也难以立即收敛。此外，两党在（去）监管、关税和外交、移民及传统能源/绿色经济相关政策的取向均可能有较大差异，这将对美国、乃至全球的经济周期和资产价格都带来极大的影响 。

两种选举结果下的美国宏观走势预测　

两种情形下，美国环比增长都可能“前高后低”，核心通胀均可能较2024年3季度的低点回升，联储明年降息节奏都可能放缓、长端美债利率高位震荡，且美元指数可能易涨难跌，为美国和全球带来更大的流动性压力。

在特朗普当选总统、共和党“横扫”的情形下，预计明年美国GDP增长2.4%，4个季度的环比增长波动性更大，尤其贸易壁垒快速上升可能对下半年的增长带来更大压力。政策推出的顺序可能是去监管→收敛对外敞口（结束两场战争）→关税等其他政策。关税政策方面，基准假设是特朗普将在明年1季度“预警”对贸易伙伴国加征关税，明年2-3季度开始调整关税。这一情形下，预计2025年的“起始”增长会更高，2季度受“抢进口”拖累表观增长有所下行，但随着关税上升带来全球贸易收缩和和美国自身金融条件收紧，4季度增长或加速下行，劳工市场走弱。同时，加征关税后美国核心通胀水平在下半年会更快上行。诚然，我们这套预测的路径和参数变化也会随着政策推出时点和内容而调整。

悬浮政府情形下，预计明年美国增长2.3%，但路径相对平稳。通胀回升和财政可持续性疑虑同样推高美债利率、收紧金融条件，降低下半年增速。

两种情形下，长期美债利率和美元指数都可能走高

预计在“共和党横扫”情形下，联储今年再降息50个基点、明年仅上半年降息50基点，明年年底政策利率为4.0%；“悬浮政府”情形下，联储明年可能降息100基点，年底政策利率为3.5%。“横扫”情形下10年美债利率明年上半年可能再度接近5%、压制风险偏好，美元指数上半年冲击110后，全年维持高位。“悬浮政府”情形下美元和美债利率上升的幅度均相对温和。

值得注意的是，在美国周期较为“成熟”的背景下，如果通胀再度上升且长端利率较快走高、叠加实体经济预期走弱，则2026年后，美国衰退的可能性会上升。美国增长已经连续高于潜在水平5个季度，进一步财政刺激可能推动通胀回升。2022-24年间，虽然市场多次提出“美国衰退论”，但我们一直认为美国经济衰退的概率不高于“平常年份”，即低于20%。