仟江水商业电讯（12月19日 北京 国际资本）财通证券今日研报指出：降息落地，但预期转鹰。 本次议息会议中，美联储决定将基准利率下调25bp至4.25%-4.5%的目标范围内，并将隔夜逆回购工具利率下调30bp至4.25%，与区间下限一致。 本次降息决定中，克利夫兰联储主席投票反对。12月所公布的点阵图显示，2025年目标利率预期终值为3.9%，意味着明年或有2次降息。美联储主席鲍威尔表示，将更谨慎地调整降息节奏，以寻求通胀的进一步进展（looking for further progress on inflation）和劳动力市场的持续强劲。此外，特朗普的当选改变了美联储对明年的预期。该机构认为，一方面，美国就业市场持续降温。另一方面，通胀下降有所粘滞，同时领先指标显示未来商品价格或不会大幅反弹、服务仍将下行，未来通胀或震荡运行。综合来看，美联储明年降息步伐或有放缓。

就业正在降温，通胀仍然偏高。本次声明中，委员会对就业和通胀的表述判断均与此前一致。在经济指标预测中，美联储将2025年的失业率预期从4.4%下调至4.3%，对通胀的预期有所上升，上调2025年的PCE预期至2.5%。鲍威尔在新闻发布会中指出，从许多方面来看，劳动力市场仍在降温，通胀风险的不确定仍高，可能还需要一两年的时间才能到达2%的目标。该机构认为，就业方面，劳动力市场降温趋势不变，11月失业率仍有上升，显示美国就业市场仍在走弱。通胀方面，通胀回落步伐有所放缓，11月核心通胀同比增速连续两个月持平，主因商品通胀回升，但在通胀中占比六成的核心服务项顺利回落。从通胀相关领先指标来看，未来通胀或震荡运行，但不会大幅反弹。

经济表现强劲。在经济增长方面，委员会维持判断不变，认为最近美国经济活动仍在“继续稳步扩张”。在经济指标预测中，对2024年美国实际GDP增速的预期中值大幅上调至2.5%，2025年上调至2.1%。鲍威尔认为，目前美国整体经济表现强劲，下半年经济增长快于预期，经济明显避免了衰退，明年前景也较为乐观。该机构认为，美国经济仍具韧性。12月美联储褐皮书显示，大多数地区经济活动温和上升，消费者支出较为稳定，不过贷款需求总体仍然偏低。综合来看，美国经济整体仍在放缓，但具备韧性。