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经济大势 | 2025年6月美国FOMC会议，维持鹰派立场，内部分歧加剧
仟江水商业电讯（6月19日 北京 经济大势）当地时间6月18日，美联储召开6月FOMC会议，继续维持基准利率在4.25%-4.50%不变。 东海证券今日研报：5月FOMC继续维持基准利率不变，符合市场的预期。 点阵图较3月更加鹰派，并且显示美联储内部决议官员意见分歧加剧。同时，FOMC声明中将“经济前景不确定性进一步增加”改成“不确定性有所减退(diminished)”，并且删除了“高失业高通胀风险上升”的表述。6月SEP将2025年和2026年的经济预测下调，通胀预测和失业预测上调。美联储主席鲍威尔在发布会上一反此前“通胀暂时论”说法，提到近期通胀预期上行的情况，并且认为关税对于通胀的影响会在后续几个月显现，同时需要考虑到通胀会长期持续(inflation effects could instead be more persistent)的可能性。 “滞涨式”经济预测，美联储下调经济增长预测，上调通胀和失业预测。即使美联储在声明中提及经济增长的不确定性有所减退(diminished)，但在SEP报告中，美联储依然将2025年经济增长预测下调30基点至1.4%；PCE和核心PCE均上调30基点分别至3.0%和3.1%；失业率上调10基点至4.5%。整体预测调整方向依然是往“滞涨”周期进行，与3月SEP报告预测方向一致。 点阵图显示更加鹰派降息预期，美联储内部分歧加剧。6月点阵图显示有7位官员支持在今年年内维持目前利率区间不变，较3月增加3位。同时，有8位官员认为今年会总计降息50基点，较3月减少1位。我们认为其内部的意见分歧加剧主要在于两点。一是美国关税谈判依然存在不确定性：欧洲、日本、印度等国家对于自己核心贸易利益均展现出强硬不退让的态势。关税最终规模、时间、程度依然没有最终落定。二是中东战场的全面升级的可能性，其对于能源通胀和美债长端收益率（即美国赤字问题）均有较大摇摆的空间。 鲍威尔修正“通胀暂时论”：关注通胀后续传导。鲍威尔认为虽然关税对通胀的传导不及预期，但预计关税影响将在后续几月逐渐显现。同时，鲍威尔一反此前“通胀暂时论”的说法，提及近期通胀预期上行的情况，需要考虑到通胀会长期持续(inflation effects could instead be more persistent)的可能性。对于美国就业和经济增长，鲍威尔依然显示出信心，认为就业保持稳健（remained solid）；国内私人最终消费（PDFP）保持在2.5%强劲水平。我们认为，在4-5月通胀不及预期之后，鲍威尔本次修改“通胀暂时论”的发言时间点相对微妙。鲍威尔更加倾向于让市场在关税尚未明了的情况下，淡化前端通胀数据，转而观测就业与消费支出等更加反应需求的中性数据。 资产价格波动幅度较小。6月FOMC声明和鲍威尔发布会发言都相对偏鹰。美股先下跌后小幅回升转为震荡；美债收益率先上涨后小幅回落；黄金下跌；美元指数上涨。CMEFedWatch显示市场押注7月降息25bp概率从14.5%走低至10.3%；押注9月降息概率从54.8%升高至60.1%。 |
