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经济大势 | 2月CPI同比超预期回升，PPI同比降幅进一步收窄
仟江水电讯社（3月10日 北京 经济大势）开源证券今日研报指出：国家统计局公布2026年2月CPI同比上涨1.3%（前值为+0.2%，下同），环比上涨1.0%（+0.2%）；核心CPI环比提升0.7%（+0.3%），同比上涨1.8%（+0.8%）；PPI环比上涨0.4%（+0.4%），同比下降0.9%（-1.4%）。 2月价格数据关注点 春节错月叠加春节假期较长、消费需求释放推动下，CPI同比超预期回升。 2月CPI同比上涨1.3%，较前提升1.1pct，为2023年2月以来最高值，Wind统计15家机构预测CPI同比上涨平均值为0.9%、中位数为0.8%。CPI同比回升超预期，主要是由于春节错月叠加春节假期较长、消费需求释放影响，春节期间食品、服务、出行价格上涨，其中服务价格上涨1.6%，涨幅比1月扩大1.5pct，影响CPI同比上涨约0.75pct。 PPI环比持平保持上涨，同比降幅进一步收窄，物价有望进入“正增速”，是2026年的预期差之一。2025年10月开始，PPI环比+0.1%，之后11月、12月分别为+0.1%、+0.2%，2026年1月PPI环比上涨0.4%，涨幅扩大0.2pct，2月PPI环比上涨0.4%，涨幅持平，连续5个月物价处于上行通道。 输入性因素与反内卷综合整治共同推动PPI回升。PPI环比持平保持上涨的原因一是受有色金属与原油价格上行传导影响，有色金属矿采选业、冶炼和压延加工业价格环比分别上涨7.1%和4.6%；二是受益于算力需求的增长，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%。PPI同比降幅进一步收窄主要因国内“反内卷”政策持续显效，锂离子电池制造价格由1月下降1.1%转为上涨0.2%，为月度同比连降33个月后首次上涨。 物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面 债券收益率，由两个因素决定：一是物价（或物价预期）的方向，二是资金利率的方向（央行的态度）。其他因素例如财政、信用等则通过“经济（或预期）——物价（或预期）”，或者“资金利率的预期”，两条路径传导至债市。该机构认为，当前的“潜在通胀”2%，或将成为10年国债收益率的下限。 市场：长端收益率显著上行，10Y国债活跃券上行2.3bp 受油价上涨推升通胀预期影响，叠加公布的通胀数据回升超预期，3月9日长端收益率显著上行，10Y国债收益率上行2.3bp至1.81%。 债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5% （1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升； （2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行； （3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正； （4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行； （5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底； （6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。 |
