仟江水商业电讯（3月23日 北京 国际资本）中金公司今日研报称：鉴于美国新冠疫情加剧，我们下调美国2020年实际GDP预测至负增长。其经济可能经历1&2季度深度负增长、但随后逐步修复的深V型走势，预计Q1/Q2/Q3/Q4实际GDP年化环比增速分别为-5.8%/-28%/+15.3%/+14.2%，全年增速-4.0%。
 
疫情升级对美国经济需求和生产均将造成冲击。参照中国经验，疫情进入高峰爆发期、但应对措施升级后（T=0），1个月左右有望有效遏制。因而，我们预计的基准情形是，美国疫情高峰从3月下旬持续至4月末，对经济负面影响高峰也在这一期间，随后负面影响将逐步减小：

1.服务消费首当其冲。预计严重受影响的，如博彩、团体游，高峰时期90%活动停止；较受影响的，如公共交通、影院、体育比赛等，高峰时期80%活动停止；部分受影响的，如餐饮住宿，高峰时期70%活动停止。根据其在GDP中比重，我们预计3月下旬至4月末高峰时期这些服务消费停滞将导致期间GDP比正常水平下降6.6%。

2.建筑投资也部分受影响。根据中国相关经验，以及美国部分建设项目取消情况看，我们预计高峰时期建筑施工下降20%，房产交易下降50%，这两项在高峰时期将导致GDP比正常水平下降1.4%。

3.供给侧制造业开工可能下降。为避免重复计算，在计入商品生产开工下降对经济影响后，我们不再统计疫情对居民商品消费、出口、及外国游客本地消费影响；不过计入批发零售这两个流通环节。我们假设高峰时期制造业开工下降20%，批发零售同幅度下降。加总看，高峰时期开工下降将导致GDP比正常水平下降4.7%。
　　

综上，我们预计美国2020年实际GDP在1~2季度深度负增长，其中2季度年化环比负增长28%，同比负增长7.4%，随后逐步回升。这其中已计入近期美国政府将推出规模1万亿美元财政刺激的预期。据奥肯定律，我们预计2季度经济下探过程中，失业率最高可能上行5个百分点左右。
　　

政策应对：货币和财政政策治标，遏制疫情治本。美联储未来可能侧重于疏通实体经济融资的政策，包括重启TALF，甚至直接购买公司债。
　　

美债和美元：我们预计10年期美国国债收益率年中触底于0.75%，年末回升至1.0%左右，主因经济修复及赤字率扩大；预计美元指数在“美元荒”暂缓、避险情绪消退后，将于年末回落至95~98区间。
　　

我们的预测综合考虑了下行和上行风险。下行风险包括，美国或者其它地区疫情控制不力；失业率上升较快冲击居民收入、以及企业现金流压力加大均可能带来违约风险；欧洲银行和主权债务风险和新兴市场货币风险。上行风险包括，疫情控制效果好于预期或政策刺激力度大于预期。