国际资本 | 国泰君安：美国危局与2008年有何不同？

仟江水商业电讯（3月24日北京国际资本）国泰君安今日研报称：借鉴2008年金融危机经验，美联储从三个方面发挥功能：

1、针对广泛的金融机构发挥“最后贷款人”的作用，以提供短期流动性（贴现窗口、央行间流动性互换协议）。

2、直接向主要信贷市场提供流动性，以缓解信贷收缩（商业票据融资便利、资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利等）。
　　

3、扩大其传统的公开市场操作工具支持信贷市场的运作，对长期利率施加下行压力，以扩展中长期信用（MBS和国债购买）。

本次美国危局较2008年有所不同，实体的信用风险较金融机构流动性风险更甚：

1、从美国回购市场利率和回购接受量的角度观察，金融机构并没有出现大额融资和融资利率的飙升。金融体系的流动性相对稳定。

2、但是疫情直接冲击了实体经济，特别是能源、航空、酒店等行业信用风险快速提升。金融机构在资产普跌资产负值表恶化后，信贷支持意愿下降。

3、美联储意图通过面向实体经济的流动性支持（新设一、二级债券支持机制）来推动信用市场稳定，防范实体经济信用风险爆发，

财政部将从权益市场角度行动，向重点行业注资，进一步稳定市场。
　　

按照当前形势，美国可能需要修改中央银行法，或者在一定时期内授权美联储，直接购买股票ETF，以及通过某种方式可以购买高收益率企业债。

推荐