仟江水商业电讯（7月12日 北京 国际资本）平安证券今日研报指出：美国2024年6月CPI超预期降温，CPI和核心CPI读数基本刷新近三年新低；能源、交运分项保持环比负增，住房租金、医疗保健等增长放缓。 考虑到CPI能源分项走势可能略慢于油价，预计未来1-2个月能源分项环比转正。住房通胀环比为近三年新低，虽然今年以来住房通胀整体回落偏慢，好在“虽迟但到”。运输服务连续两个月环比负增，同比仍高达9.2%，回落空间较大；非住房服务连续两个月环比零增长，同比4.8%。

上半年CPI“答卷”尚可。今年上半年美国CPI环比平均水平略低于2023下半年，核心CPI平均水平则略高，整体走势基本符合年初“中性预测”水平。2023下半年，美国通胀处于较快改善通道。对比2023下半年，今年1-6月CPI环比均值由0.27%下降至0.22%，核心CPI平均环比由0.25%上升至0.30%。分项方面，能源、食品、交运等分项加快回落，住房租金、医疗保健、服装、教育通信等分项则有所反弹。以2023年12月CPI为基准，在三种环比假设下（偏弱0.15%、中性0.25%、偏强0.35%），截至2024年6月，CPI同比实际值（3.0%）已经略低于“中性”假设下的预测值（3.1%）。类似地，核心CPI同比实际值（3.3%）则略高于“中性”假设。整体来看，CPI走势在今年一季度超预期反弹后，目前逐渐步入“正轨”。

9月降息可期，但后续仍待观察。7月11日CPI数据公布后，CME数据显示，市场对9月降息的押注由73%跃升至95-98%，最终收于93%；年内降息至少2次的概率由74%上升至90%以上，年内降息3次的概率则由28%上升至接近50%。10年美债收益率日内由4.29%附近一度大幅下降约11BP至4.18%附近，最终收于4.2%。美元指数由104.9附近最深下降约0.8%至104.1附近，最终收于104.5。黄金现价由2380美元/盎司大涨超2%至2420美元/盎司以上，收于2415美元/盎司。我们认为，美联储首次降息可能提前至9月，但此后的降息节奏与幅度仍有较大变数。考虑基数效应，美国CPI通胀率有望在三季度阶段回落，但四季度可能出现反弹。美国就业市场当前虽在走向平衡，但尚未出现“意外”降温。亚特兰大联储模型最新（截至7月10日）的预测显示，美国二季度GDP环比折年率仍有望高达2%左右，如是，美国全年GDP增长2%以上或是大概率事件。当前，美国中期经济前景仍较乐观，围绕美国“中性利率”上修、财政“无序扩张”、AI抬升潜在增长率等相关讨论不绝于耳。我们认为，美联储本轮“预防式”降息会更加谨慎，不排除首次降息后通胀反复、美联储阶段性暂停降息的情形。总之，现阶段尚不宜对下半年降息的次数和连续性抱有过高期待。