仟江水商业电讯（6月20日 北京 产业调查）海外教育：供需优化，行业增长韧性十足。

青年人群职业技能培训市场迎来需求井喷，行业景气度持续提升。申万宏源研报指出：预计随着大学毕业生以及高考落榜生逐年增长，每年进入劳动力市场的青年人群数量将持续增长，使得技能培训市场景气度持续提升。 由于高中阶段（普通高中和中职）招生数量持续增加，毕业生人数持续提升，而同期大学扩招缓慢，导致高考落榜生即高中毕业进入劳动力市场的人群数量持续增加。同时大学毕业生持续增长，青年人群（16至24岁）失业率普遍高于城镇居民失业率，青年人群就业困难带动职业技能培训需求井喷。该机构预计25年技能培训市场规模800亿元，且渗透率仍只有5%，因此成长空间可期。

高教办学投入拐点显现，经营效率提升可期。

随着职教改革持续深入，办学质量提升成行业主基调。近三年民办高教在监管收紧办学质量时期纷纷增加办学投入夯实办学质量，因此主营业务成本增速远超收入增速。另一方面办学质量多以生均指标评判，各高教公司放缓招生节奏，降低在校生增速，以期生均指标逐步达标。因此收入增速放缓带来增长困境。但随着经过五年间民办高校办学的持续投入，质量快速提升，关键指标达标或接近达标，该机构预计未来一年高教公司的经营效益有望逐步触底回升。同时伴随资本开支见顶，高教公司派息恢复也值得期待。在目前30%派息率，3倍左右PE估值下，部分现金分红的高教公司股息率超过10%。具备良好的安全边际。

从完全市场化竞争走向特许经营，K12培训机构的产能快速扩张，带动营收和利润高增。学科培训行业经历“双减”大洗牌，“双减”后学科培训产能大幅缩减96%。经营牌照重新派发，但数量依旧有限，行业供给短缺未见明显改善。非合规机构仅提供11.2%的产能供给，对竞争格局的影响微乎其微。素养教培替代学科培训进入快速发展期。运营资质依旧是决定产能增长的首要因素。机构通过素养培训等非学科培训为突破口，提供近似学科培训的培训服务，但获批运营资质依旧十分有限。通过梳理白名单机构，我们发现获发办学牌照的均是具备教研实力，长期运营经验的机构。该机构判断教培从完全市场化竞争走向“特许经营”。供需格局充分优化，正规机构将加速产能扩张，从而实现营收和利润的高增。