仟江水电讯社（2月9日 北京 经济大势）甬兴证券今日研报指出：季节效应拖累制造业产需回落，经济回升基础有待巩固。 1月制造业PMI为49.30%，较前值回落0.8个百分点，回落至枯荣线下方。 其中，需求端新订单指数回落1.60个百分点至49.20%；供给端生产指数回落1.10个百分点至50.60%。该机构认为春节假期临近需求放缓，以及部分产能前置，共同带动制造业产需呈现季节性收缩。

国际贸易环境变化，扰动外需增长。1月新出口订单指数录得47.80%，较前值回落1.20个百分点，进口指数录得47.30%，较前值回升0.30个百分点。美国1月制造业PMI初值为51.90%，而欧元区制造业PMI初值为49.40%，均有所回升，但部分国际市场的进口政策或规则出现变化，对我国产品出口的影响有所扩大，该机构认为要注意到未来不确定难预料因素带来的非线性影响，出口受扰动概率仍存，不确定性仍存。

大宗商品涨价带动下，制造业价格端持续回升。制造业原材料购进价格指数保持在扩张区间，出厂价格指数升至枯荣线上方，二者价差走阔1.3个百分点至5.50pct。该机构认为当前价格端呈现积极回升或综合反映了1月全球大宗商品涨价带来的影响以及此前整治“内卷式”竞争的政策效果，或进一步传导在下阶段的PPI数据或也将有所反应，带动物价水平持续修复；但另一方面，原材料价格上升势头若明显快于产成品价格或对企业利润产生压力，所以物价水平的传导以及企业盈利有待持续关注。

非制造业经营放缓，服务业相对稳定。1月官方非制造业PMI录得49.40%，比前值回落0.80个百分点。服务业PMI为49.50%，回落0.2个百分点。从行业看，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高。在天气叠加节日因素影响下，建筑业景气度下降，建筑业商务活动指数为48.80%，比前值降4.00个百分点。

1月国内PMI数据呈现出结构性亮点。1月制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI产出指数虽然较前值有所回落，反映出传统淡季期间经济景气水平短期有所放缓，但生产端保持扩张、新动能行业领跑、服务业预期向好等结构性亮点凸出。价格指数回升是1月制造业PMI的另一特征：受部分大宗商品价格上涨影响，主要原材料购进价格指数环比回升3.0个百分点，出厂价格指数环比回升1.7个百分点，出厂价格指数升至临界点上方，有助于改善企业营收与盈利空间。展望2026年2月，该机构认为受春节假期影响，制造业生产可能继续放缓，但随着春节后企业复工复产，生产端将逐步恢复；非制造业中服务业将受益于春节消费带动，景气度有望继续提升。整体来看，经济仍将保持弱复苏态势，债市延续震荡偏强走势。